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     CCTV2視頻: 私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)
     ——中央電視臺經(jīng)濟頻道展望2009年私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)

     王忠民：用“潛伏”的方式發(fā)展PE（1）

     全球私募股權(quán)業(yè)步入新時代
     作者：袁蓉君

     【北京大學(xué)私募股權(quán)投資基金高級研修班(北大PE俱樂部) 】

     　　一提到私募股權(quán)（PE）投資行業(yè)，很多人就會想到其令人咋舌的高增長和高回報。不過，在金融危機的沖擊下，PE也風(fēng)光不再，PE巨頭佰仕通公司最近剛宣布三季度出現(xiàn)了3.4億美元的巨虧。盡管時世艱難，但與記者連線的業(yè)內(nèi)專家們?nèi)匀幌嘈牛壳霸撔袠I(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存，一段相對困難的調(diào)整期也意味著新的機會。至于目前最為看好的投資地區(qū)，凱雷集團聯(lián)合創(chuàng)始人大衛(wèi)·魯賓斯坦和安佰深公司全球首席執(zhí)行官賀馬汀均認(rèn)為是亞洲，特別是中國。

     　　金融危機改變PE運營環(huán)境

     　　毫無疑問，本次百年一遇的金融危機對全球特別是美國的私人股權(quán)業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，出現(xiàn)了今年內(nèi)已定價IPO項目減少、交易額下降等現(xiàn)象。隨著金融危機的不斷深化，全球PE紛紛收緊了投資步伐、謹(jǐn)慎前行。即便是在受危機影響較小的中國，PE市場也進入了一個相對冷靜期。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度中國PE投資規(guī)模大幅下降。
     　　魯賓斯坦日前在香港出席亞洲創(chuàng)業(yè)基金期刊集團年會時預(yù)計，近期內(nèi)上述不良情況可能還會延續(xù)，股本及債務(wù)資本將不斷減少，交易數(shù)量和金額會逐步下滑。鑒于從當(dāng)前的投資中撤出存在困難，以及實體經(jīng)濟的惡化意味著PE公司所投資的一些較為矚目的企業(yè)也可能蒙受損失，回報可能進一步降低。

     　　華信惠悅咨詢公司在發(fā)給記者的最新研究報告中也作出了類似的預(yù)測。報告還補充道，因大型與超大型的基金管理人在2006年至2007年籌集了創(chuàng)紀(jì)錄的資本，整個行業(yè)將面臨布局困境。這可能會引發(fā)風(fēng)格的改變，意味著管理人將會追求與先前的基金大相徑庭的戰(zhàn)略，而這些領(lǐng)域管理人卻缺乏成功案例。根據(jù)歐洲最大PE安佰深公司全球首席執(zhí)行官賀馬汀透露的信息，該公司上一個金額為180億美元的基金正是在2007年籌集完成的，目前還有100億美元的投資能力。

     　　展望未來，魯賓斯坦表示，一般合伙人可能需要尋求新的更有創(chuàng)造性的資源，進行債務(wù)融資，有限責(zé)任合伙人則可能根據(jù)其資本承諾，向一般合伙人尋求更有吸引力的條款，新的PE基金和公司在籌集資金及新發(fā)行時將遇到更多困難。他還預(yù)計，今后銀行將減少其在PE領(lǐng)域的投資，更多的PE交易將以參股形式進行，更多的PE資本將集中于信貸投資，將在政府之前或與政府聯(lián)合注資。同時，PE公司將收窄其投資領(lǐng)域、削減成本并改善經(jīng)營效率。由于具有良好的風(fēng)險管理及長期目標(biāo)，私人股權(quán)將成為另類投資的新寵。

     　　PE行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存

     　　盡管PE行業(yè)面臨著如此多的挑戰(zhàn)，但也并非全無機會。華信惠悅中國投資咨詢部總經(jīng)理冼懿敏說：“過去一段時間，便宜易得的債務(wù)、不斷抬升的價格與多樣便利的退出渠道，為PE基金管理人創(chuàng)造了一個理想環(huán)境，使其不需要用高水準(zhǔn)的投資技巧與判斷就可以創(chuàng)造高額的回報。但是，這個時代已經(jīng)終結(jié)，新的時代將會獎賞那些眼光長遠、通過提高旗下公司盈利增長能力而創(chuàng)造價值的管理人。”

     　　她預(yù)計，隨著價格環(huán)境慢慢好轉(zhuǎn)，高水準(zhǔn)管理人將會處于有利地位，能夠以比過去幾年更具吸引力的估值購買到優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。另外，有能力使企業(yè)起死回生的高水準(zhǔn)管理人選擇性地投資于問題企業(yè)，也會在中期獲得較高回報。

     　　賀馬汀則預(yù)計，金融危機將使私募股權(quán)投資成為全球中小企業(yè)融資的主渠道。他說，受金融危機的影響，目前債務(wù)市場相對封閉、發(fā)行量小、成本昂貴。公開股權(quán)市場也基本封閉，很少有公開融資的機會。因此，對于所有企業(yè)尤其是中小型企業(yè)來說，PE投資就成了除債務(wù)和公開資本市場外最為重要的融資形式。

     　　魯賓斯坦認(rèn)為，目前PE行業(yè)面臨著機遇與挑戰(zhàn)并存的局面。挑戰(zhàn)是PE公司和基金如何根據(jù)新的現(xiàn)狀改變其業(yè)務(wù)模式，并向投資者、雇員以及企業(yè)董事會證明，PE投資相對其他投資工具風(fēng)險更低，回報更高。機遇是如果PE公司能調(diào)整成功，這一行業(yè)必將煥發(fā)出勃勃生機，并將再創(chuàng)逆境時獲得高回報的神話。

     　　中國發(fā)展私募股權(quán)正當(dāng)其時

     　　在日前舉行的“全球PE北京論壇”上，多位專家表示，金融危機不會改變我國PE發(fā)展的趨勢，在當(dāng)前政府出臺擴大內(nèi)需政策的大背景下，PE大有可為。厚樸投資董事長方風(fēng)雷認(rèn)為，PE直接推動企業(yè)重組，財務(wù)杠桿相對較低，應(yīng)該成為我國拉動內(nèi)需的重要金融工具。國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉透露，發(fā)改委目前正牽頭擬定《股權(quán)投資基金管理辦法》，近期還將會同有關(guān)部門出臺鼓勵股權(quán)基金發(fā)展的財政、基金引導(dǎo)等方面的政策。

     　　海外PE巨頭也表示看好中國市場。魯賓斯坦表示，現(xiàn)在最佳的兩個投資領(lǐng)域是債市和亞洲，特別是中國，因為中國經(jīng)濟保持了強勁增長勢頭。他說，“盡管亞洲的增長在放緩，但不會停滯，其彈性更強。中國本身就是一個最值得投資的地方。”

     　　談到選擇在PE業(yè)務(wù)不景氣時進軍中國市場的原因時，安佰深公司全球首席執(zhí)行官賀馬汀告訴記者，PE投資本來就是長期投資，安佰深旗下基金的生命期都是10年，而通常的投資也有5至7年。“現(xiàn)在進入中國，是因為我們堅信未來10至15年之后，安佰深公司全球業(yè)務(wù)的三分之一會在亞洲，這是一個長期戰(zhàn)略。”他還預(yù)計，未來10到15年，中國的PE市場將呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，躋身于全球最重要市場之一。

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