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地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

發帖：zgzx1 | 2023/1/4 18:03:46 | 第 1 樓

地方基建欠了60万亿，需要奇迹才还得上！

     2022年12月30日，遵義道橋建設集團（遵義市國資委100%持股）發布《關于推進銀行貸款重組事項的公告》，將久拖不決的債務問題公開，引起市場熱議。根據公告，遵義道橋建設集團對其背負的155億元銀行貸款進行了重組：“以債權保全為前提，經各方友好平等協商，近期完成簽署相關補充協議。根據重組協議，重組后銀行貸款期限調整為20年，年利率調整為3%至4.5%，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。”

     遵義道橋建設在公開市場的債務利率平均超過7%，而銀行貸款的利率一般會高于其公開市場債務融資成本，這意味著此次貸款重組就是削減一半利率。此次債務重組，銀行成為主要的讓利方，一年光損失的利息便超過了6億元，而此次銀行讓利可能是在債委會等各方的壓力之下被迫通過的。

     相信，在過去一段時期的博弈過程中，債權方應該是已經被各種蹂躪過。
     欠錢的是是大爺。此處應有臺詞：“好吧，我不裝了，我攤牌了。我要優雅地做個老賴”。

     理直氣壯虧錢，放心大膽借錢

     城投是各地政府的直屬公司，名義上的主營業務是地方基建。修橋鋪路、市政綠化、各類景觀設施等等。

     說是公司，卻是所謂“公益性為主，經營性為輔”。既然是“公益性”的，虧錢虧得理直氣壯。事實上，除了少數超一線、一線的城投外，幾乎所有城投都在理直氣壯地虧錢。

     生而虧錢的公司，在正常的市場環境中是不可能存在的。之所以會有這樣的“縫合怪”，就是為了地方財政盤子服務的，給地方財政套個馬甲融資才是真正的主營業務。套這個馬甲，圖的就是個方便。因為是公司，所以城投債都是商業性的，不受財政紀律的約束，也不計入政府負債。

     一言以蔽之，城投就是以基建項目的名義，把錢從銀行借出來，然后虧出去。各地大量的無效基建，諸如門可羅雀的大型景觀、空空如也的道橋、種完了砍、砍完了種的城市綠化，大都出自城投之手。

     既然城投是地方政府的融資平臺，自帶地方財政的信用背書。當然，絕大多數情況下，財政是不能明著給擔保的，名義上還是要給抵押物的。很多地方政府“窮得只剩地”了，土地就是最好的抵押物。國有土地倒騰給國有公司，沒難度。

     地到手了，修路造公園把土地的評估價拉上去，能拉個房地產公司做“托”就更好了。反正銀行的賬面上就過得去了，借得到錢，就OK了。土地財政就這么閉環了。

     銀行又不傻，知道這樣“做”出來的地價多半是紙上談兵、水月鏡花，但是這也無所謂了。錢又不是自己兜里掏出來的，和地方政府較什么真呢？只要合規性沒問題，銀行樂得睜一眼、閉一眼。

     所以明知城投債是肉包子打狗的必虧，銀行也得借。這就是所謂的“城投信仰”，其實是政府信用的剛性信仰。非但得借，而且得一直借。舉新還舊是城投維持現金流的唯一方式，利滾利幾圈，債務規模就達到了“大到不能倒”的天量。

     2021年我國城投平臺的有息債務余額高達56萬億元。剛過去的2022年，城投債的總規模可能已經達到了65萬億元，中國人人均欠5萬。

     城投的巨坑存在很多年了，靠兩層遮羞布擋著。一是房地產繁榮穩住地價，地生錢、錢生地的游戲就能繼續玩；二是財政擴張，局部爆個小雷，不管哪級財政出來買個單就過去。

     如今房地產灰頭土臉，政府財政吃緊，城投只能裸奔。手頭只有兩種資產，賣不出去的土地，和一堆虧錢的基礎設施。兩手一攤，問銀行要不要？銀行要是橫下心來收了，也避免不了壞賬，只好認栽。

     這次遵義的“友好協商”大概就是這個樣子，而“友好協商”的結果就是二十年債務展期。


     還錢這輩子都是不可能的

     二十年展期，這債就能還上嗎？單看這155.94億，還能硬著頭皮說“能還”。但是，這二十年要還的何止155.94億。

     根據《遵義道橋建設（集團）有限公司公司債券中期報告（2022 年）》顯示，截至2022年6月末，遵義道橋總債務余額為457.54億元，占總負債的53.32%。

     二十年展期，也就別考慮什么短期債務、長期債務了，再長期也長不過二十年。近千億規模的總負債壓身，怎么還？遵義道橋自己還，那肯定不用想了。但凡能有一點點還錢的希望，就到不了“友好協商”這一步。

     本級財政兜底更指望不上，遵義市的財政規模一年不到300億，就算有盈余，又能有多少呢？就算有盈余，這不是還有別的城投公司嗎？

     總而言之，言而總之，唯一可以指望的是房地產復蘇，土地資產能盤活……這需要奇跡。所以，二十年展期的城投債，大概率是在哪里跌倒，就在哪里躺平。

     二十年，銀行、城投、地方政府得換多少茬管事的。換著換著，就剩下一筆糊涂賬。國有企業最大的好處就是，大家都有等于大家都沒有，一切責任均屬玄學。銀行再狠，能把城投公司老總列入失信人名單嗎？該坐高鐵的坐高鐵，該坐飛機的坐飛機，按級別來，誰也攔不住。

     這個“友好協商”出來的“二十年展期”，和還錢無關，就是把壞賬藏起來、再變成糊涂賬的玄學操作。

     單一個遵義道橋搞點玄學沒關系，遵義市沒啥大礙。遵義有大茅臺坐鎮，支柱產業扎實，日子總能過下去。但是，全國60多萬億的城投債，咋弄？

     要是60多萬億的城投債都如法炮制，貨幣流動性堪憂。貨幣是經濟系統的血液，都變成了二十年不化的陳年血栓，還談什么經濟活力呢？

     當年坑不那么大的時候，還可以粉飾過去，各找各媽的新一輪循環開啟。銀行金融機構找央媽，城投找本級財政，本級財政找上級財政。親娘慈母合力送溫暖，就是貨幣放水再上一輪基建、再漲一波房價的“基建拉動”。所謂經濟三駕馬車里的“投資拉動”，就是挖坑填坑的揮汗如雨。

     60多萬億的城投債巨坑，就是這么一輪輪挖出來的。坑大如斯，是真頂不住了。

     很多人都聽說過“房地產是個大夜壺”，但是很多人都不知道，這夜壺里的陳年屎尿是怎么來的。

     千夫所指的許老板們，哪里配得上這么高級的夜壺業務？輕輕劃上幾條杠杠，許家印就被逼到了要跳樓，明晃晃的24K皮帶也只是根皮帶，給各地方政府、各家城投的債務大肚腩做個裝飾。


     市場失靈了么？

     按慣例，“萬惡的資本+資本逐利+市場失靈”是一切國內經濟問題的通用解釋。可是，這真有解釋力嗎？

     城投是資本，卻是不以逐利的“公益性為主，經營性為輔”。正常的市場機制下，不以盈利為目的的資本，都有耍流氓的重大嫌疑。哪家正經銀行會把錢借給虧錢虧得理直氣壯的“公司”？所以，城投和銀行的勾當，打根子上就繞過了市場規則，談何失靈？

     但凡有一點點正常的市場規則，就不會有這60多萬的城投債巨坑。地方政府講市場規則，就不會投那堆無效基建；城投講市場規則，就不會借一堆還不了的債；銀行要是講市場規則，一開始就會說“NO”。

     最終“友好協商”的解決方案，也沒有市場規則的約束。須知，這是二十年債務展期，是單純的債務凍結。也就是說，背著巨債的城投隨時可以“我胡漢三又回來了”君臨債市，繼續舉新借舊的滾雪球游戲。

     “友好協商”出二十年展期，民企行嗎？正常的市場主體都不行，但城投行。因為自城投誕生之日起，它就是反市場的產物，有不講市場規律、不講市場規則的權力。

     不講市場規律、不講市場規則，那就要付出沉重的代價。從這60多萬億白花花的銀子流進城投的錢包開始，代價就在付。如果這些錢流進了我們的民營制造業企業，能夠創造多少財富和有效工作崗位？如果這些錢流進了民營科技企業，中國的科技水平能起飛。

     城投一招手，這些都沒了，只有一堆無效基建堆出來的無效資產，以及堵塞在金融系統中的60多萬億血栓。

     這場反市場的金融游戲，付出了雙倍代價。借出去的時候付一次，還不出來的時候再付一次。唯一的贏家就是優雅地做了老賴的城投，這就叫雙贏——城投這樣的特權資本贏兩次。

     講真，以目前共度時艱的特殊情況下，能不能讓正常市場主體享受下被精心呵護的“特權”？給掙扎在生死線上的民營企業一點陽光，給債務焦慮、失業焦慮的房奴們一點雨露，不奢望二十年展期，能緩個三五年也是好的。

     這些倒霉蛋值得拯救，給他們點“特權”，將來還你個充滿活力的中國經濟。至于城投，填坑時得把這些沉疴宿疾一起埋了，再也不能讓他們為禍人間。

     【編者按】轉載文章，不代表完全同意。
     修路、架橋、建公園…這些項目直接花錢大，直接收益低，單靠財政資金速度就比較慢，其實貸款利息往往也相對低，銀行高利息本身就是有問題。靠項目本身要收回投資，是不現實的，但基礎設施建設可以提升當地營商環境、提高土地價值，這本身就是一個可行的商業邏輯。問題是規劃不科學、盲目投資建設。
     城投公司作為地方城鎮化建設、產業振興的重要載體，被寄托了推進區域經濟發展、改善環境、提升人民生活質量的重大使命。面對可持續發展的壓力，需要找準定位、解放思想、創新業務，市場化轉型發展。只有大力推進區域內資產整合和城市資源重組，才能邁開市場化發展的關鍵一步。


     日本產品長期頻繁大規模造假，為什么名聲一直那么好？

     《沒有一個冬天不可逾越》文有詩意、我卻厭惡！

     正因為張維迎們瞎扯胡掰，澄清閉關鎖國等問題尤其重要

第 2 樓 | 發帖：大眾創業 | 時間：2023/1/5 0:05:04

地方政府债务问题，近年来被妖魔化了！

     1、所谓地方基建债务60万亿，是一个没有来源的估计。中国300个市（直辖市、地级市）3000个县（县级市、自治县、县、市区），相当于平均一个县近200亿的债务。国家审计署、国家统计局，地方债务规模真有这么大吗？

     2、近年来，地方政府债务问题，被妖魔化了。事实上，经济要发展，政府要干事有所作为，就根本离不开债务；债务不仅意味着风险或危机，其正面意义是不容忽视的。无论是农业、工业、还是服务业的设施，或者是水电气等城市基础设施，以及交通通讯等基础设施，都需要资金才能启动，投资贯穿整个过程直至完成。
     每一个经济体，无论国家、还是地区、还是企业、还是个人，很难有充足的自有资金，极少有单靠自有资金就能完成投资与发展的，在这种情况下，地方要发展，进行借债就是不可避免的。通过借债、融资来启动发展，边借债边发展，边发展边还债，是再正常再普通不过的一件正常的事情，这本来是经济学常识与社会常识。

     3、批评地方政府通过借债来发推动方建设与发展，在我看来，主要问题是地方领导缺乏责任心、乱折腾、以及借机搞腐败的问题。规划不科学、盲目投资建设，让一些地方政府陷入债务危机，但并不能以此来全面否定地方政府依靠举债搞建设的做法。

     4、债务本来是正常的事情，债务问题的解决，也没有那么困难：借债搞建设促发展，发展带来偿还能力的提升，这样就没有问题。只要借债的结果是维持了经济的正常发展——而不是拿去消费或去搞高风险的投机，那么债务问题就不用担心。

     5、不过按照很多中国人的习惯认知，总是觉得欠债是一件有风险的事情，听到地方政府有大量债务，就造出舆论来，说地方政府陷入危机了、要让城投公司即地方债务平台破产，好赖账。当初，城投公司运转良好，他们非得说这是在制造地方债务危机，政府应该与城投公司分割，银行也不要继续贷款给它…任其破产。现在搞得真有危机了、有破产的了，媒体却又变脸了，指责政府赖账。

     6、中国不缺钱，现在全世界的问题都是资本过剩、通货膨胀。现在的问题是怎么让这些钱花出去。盲目“去杠杆”核心就是解决所谓的“债务问题”，但问题是，债务问题本来就不严重！
     说地方政府债务过高、有危机；说铁道部门负债率高，做法基本上是一个套路。即，一个人本来身体好好的，只是偶遇风寒，这帮专家就非得说：你有大问题、感冒会引起严重后果，得用“休克疗法”才能救你。结果，一休克，人就再也醒不过来了，生生被整死了。铁总的问题严重吗？不严重，它拥有的客货运输现金流能力、固定资产、土地、铁路沿线开发的溢价远远大于债务。地方政府债务问题严重吗？也不严重，所谓的地方债务危机完全是媒体的炒作，试图在没问题的地方给整出问题来。

     7、中国经济发展主要依赖工业化与城市化的推进。地方政府要想发展经济，但手里本身并没有太多钱可直接用于投资，修路架桥、城市开发、工业园区建设等等，都需要预先投入大量资金，而政府手里又没有那么多钱，那该怎么办？很简单，要靠借钱来搞先期建设。
     比如一个工业园区要想吸引投资者，最起码要实现七通一平（基建前期工作的通路、通水、通电、通下水、通热力、通电信、通燃气、及土地平整等的基础建设），而七通一平要花很多钱，谁来干？毕竟回报太少，大部分只好由政府出面。
     再如，中国现在城市化发展很快，很多城市需要修建地铁来缓解交通拥堵，修地铁的前期投入很大，钱从哪儿来？也只好由政府出面。借债来完成投资与建设，日后有回报了再偿还债务。
     城市开发也是如此，一些鼎鼎大名的新区建设，很大程度上都是靠债务来完成的。不借债，就没有足够的启动资金，难以把新城区建设得那么好。也不可能有钱去做旧城区的环卫、下水道、公交等改造。


     8、大家都知道，中国经济的高速发展，一方面靠的是亿万人民的努力奋斗，一方面靠的是中国无数大小企业自身的努力，再一方面靠的是中国各级政府的努力，其中政府的努力，不光存在于中央层面，地方各级政府也是。地方政府，尤其是县市级地方政府的努力与他们之间展开的竞争，是中国经济增长的一个重要动力源泉。

     贵州本来是全国最穷的省份，这十几年来的变化实在是太大了，堪称天翻地覆。贵州过去交通极其落后，现在，贵州已经成为西南的高铁中心，高速公路数年前也已做到了县县通。如果不借债，贵州如何在短短几年内做到这一点？中国有全球最好最高效的交通施工运营技术与能力，有庞大的资金积累，贵州把二者的潜力都发挥出来了。
     当然，不排除某些地方的领导人，像独山县的烂尾工程案所揭示的，既缺乏责任心，又不讲科学决策，一拍脑门就上马一些既投资浩大又缺乏回报的项目，从而造成了重大损失的。独山的案例，提醒我们的不是要不要借债发展，而是该如何借债发展。

     经过几十年的高速追赶与发展后，中国工业科技的水平已经达到世界一流水平了，中国的资本积累也因为高储蓄率等原因而非常雄厚。在这种条件下，如果一个较为落后的地方领导人具有较高的水平与丰富的产业知识、经济管理知识，同时又能得到充分的资金支持即能借到钱，那么，就可以推动该地方实现跨越式发展。

     9、本来，经济在正常运转，借债还债处于良性循环当中，现在突然却要求大规模地“去杠杆”，立即偿债，或者不许再借新债了，这样一来，极有可能破坏了正常的经济运转，破坏了地方或企业的赢利能力，从而也就破坏了地方或企业的偿债能力。也就是说，如果夸大了债务问题的危险，对正常的债务问题过分担忧甚至形成了恐慌，进而强行采取去杠杆、禁止借债的应对措施，这非但无助于解决债务问题，反而会加重甚至恶化债务问题。
     有的地方，本来地铁项目已经开工了，可是，后来以这会增加地方债务为由，给下马了；再后来，需要稳增长，又重新允许工程上马了。如此波动，已经成为这几年的常态。去杠杆、去债务——经济下滑——加杠杆加债务以稳增长，这一循环已经出现多次了。

     余永定教授强调，正确的去杠杆思路，应该是做大资产，做大分母，资产做大分母做大了，债务分子不变，或者，资产分母的增长比债务增长得快，这时候债务率杠杆率就下降了。反之，如果借口去杠杆而把重点变成了压制资产分母的增长，那么负债即使没有增加，杠杆率或负债率反倒上升了。去杠杆走向了自己的反面，成了一个悖论。


     10、2013年4月博鳌亚洲论坛上，前财政部长项怀诚就曾对地方债务危机论进行了批驳：
     “我个人觉得中国政府的债务还不是一个当务之急，不是说已经非常危险，我之所以这么说，第一，因为债务率本身不是特别高；第二，中国政府的债务基本上是内债，内债占到整个债务总量的95%-98%；第三，中国债务总体上看还没有看到特别特别坏的、效率特别特别差的案例。”这么多年过去了，我觉得这番批驳依然是站得住脚的。

第 3 樓 | 發帖：大眾創業 | 時間：2023/1/11 17:35:53

2022年印钞数额是28万亿，史上之最！

     央行：2022年广义货币(M2)同比增长11.8%，狭义货币(M1)同比增长3.7%，流通中货币(M0)同比增长15.3%……

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