|
| 隐身的财富帝国--瑞典“无冕之王”瓦伦堡家族 |
“在瑞典，這個名字（瓦倫堡家族）是資本主義、權力和社會福祉的同義詞。從19世紀中葉起，這個家族便作為最為成功的資本帝國典范，在歷史上著意鐫刻他們無與倫比的形象了。”
——傳記作家凱迪·馬爾頓(Kati Marton)《消失的英雄》
隱身的財富帝國
——瑞典“無冕之王”瓦倫堡家族
愛立信、ABB、沃爾沃、斯堪尼亞重型汽車公司、SAS航空公司……知道這些著名跨國公司的人不少，但恐怕沒有人想到，這些公司的最大股東竟是同一個家族，這個家族就是瑞典瓦倫堡家族。
瑞典瓦倫堡家族的力量太強大了。20世紀90年代中后期，瓦倫堡家族控股的公司在斯德哥爾摩股市所占份額超過了40%。到1999年2月，該家族僅在上述幾家企業擁有的股票市值就達1.382萬億瑞典克朗以上，合1730多億美元。
家族起源：存在，但不可見
財富的分布在不同的地域總是以奇特的方式呈現出來，比如，在寒冷北歐的瑞典，傳奇的瓦倫堡家族就是以另一種方式在理解“財富”這個詞。瓦倫堡家族代表了高度綜合性的特殊利益集團對所謂“瑞典模式”的推進，其家族集團的成長史也被奉為民主和兼容性積累形式的例證。
瑞典首都斯德哥爾摩（Stockholm）是北歐第二大城市，位于梅拉倫湖與波羅的海的交匯處。全市由14個大小島嶼組成，它們象一把晶瑩璀璨的珍珠，散落在清澈明凈的湖海之間，斯德哥爾摩因而有“北方的威尼斯”之稱。如今這個城市以兩個人的名字而出名，諾貝爾和瓦倫堡。他們一個在科學上一個在商業上達到了同樣讓常人無法企及的高度。
有趣的是，瓦倫堡家族的先人是與諾貝爾同時起步于自己的事業的。話說公元1856年，俄國與歐洲諸強之間的克里米亞戰爭宣告結束，瑞典人阿爾弗雷德·伯恩哈德·諾貝爾回到祖國，投入到他所鐘愛的科學創造中去。也在這一年，海員出身的企業家安德烈·奧斯卡·瓦倫堡(André Oscar Wallenberg)在斯德哥爾摩創辦了斯德哥爾摩私人銀行(Stockholms Enskilda Bank，簡稱SEB)。到上個世紀90年代，控制斯德哥爾摩股市40%份額的SEB作為瑞典第三大銀行，已被當成瓦倫堡家族在瑞典商業史上的精確象征。甚至從某種意義來說，正是因為有了SEB的金融實力和工業實體的支持，瑞典才得以晉身到歐洲富庶國家之列。
不過，這也只是冰山一角。卓越如SEB也不過是整個瓦倫堡家族集團中的普通一員，因為除此之外，這個擁有上千億美元資產的企業帝國尚在為數眾多的公司中持有股份。
這種“匿名”式控股的關鍵之處在于，通過一種區別A類與B類股權額度的制度，使得A類股權享有數倍于B股的投票權。這樣的制度安排中，滲透著瓦倫堡家族恪守了一個半世紀的拉丁箴言：存在，但不可見(Esse non vidare)。在寒冷的北歐，這條箴言暗示了一種簡約、恪己卻極端自信的處事傳統。A·O·瓦倫堡以來的五代傳人從未偏離這一傳統，盡管它看起來與要求迫切表達自我的現代社會格格不入，但也許正是這一點，造就了一個商業家族的龐大規模以及審慎而富責任感的貴族氣質。
這的確是一個規模龐大的產業帝國，它已經龐大得近乎笨重了。它幾乎囊括了19世紀以來工業發展的每種樣態。事實上，A·O·瓦倫堡曾在1857年和1878年兩度重組SEB，并在1916年成立了Investor，來重新奠定其產業帝國的根基。這一系列舉措令瓦倫堡家族在資本主義以全新速度刷新社會形態的20世紀仍能處于不敗之地。目前瓦倫堡家族掌控的10家規模最大的公司有9家成立于1956年——也就是SEB成立整一個世紀之后。進入九十年代之后，曾是瑞典傳統工業典范的瓦倫堡家族開始涉足一些高速增長的新興產業——IT、傳媒、制藥和生物科技。現代商業社會錯綜復雜的體制不會再像以往那樣為瓦倫堡家族提供開拓性的發展空間，但這并不妨礙他們繼續以斯堪的納維亞式的戰略風格在全球化的背景下獨樹一幟。
事實上，如果不把全球化狹隘地理解為今天的社會才具有的特征，或許可以說，一個世紀以來，瓦倫堡家族都在為此處心積慮。SEB最初三十年的創業階段，A·O·瓦倫堡便通過和德國、英國與法國銀行界的合作使家族生意的范圍突破了民族國家的界限，之后的歲月中，這個趨勢被逐漸強化。
20世紀20年代歐美經濟大蕭條時期，大約三分之一的瑞典公司倒閉，瓦倫堡家族沒有被眼前的困難嚇倒，而是精挑細選，以極其低廉的成本收購了一些暫時虧損但頗具發展潛力的公司。例如，1924年，當時有一家破產的生產乙醇的國有制藥企業，收購價只要1瑞典克朗(100瑞典克朗約合13美元)，但得背負100萬克朗的債務。瓦倫堡家族接管了這家企業。 62年之后，這家公司已經成為北歐最大的制藥公司，為家族帶來32億美元的年收入，這就是瑞典著名的跨國制藥企業阿斯特拉公司(Astra)；1998年，阿斯特拉宣布與英國著名的制藥公司捷利康(Zeneca)合并。合并后的阿斯利康成為世界第三大制藥集團。事實證明，狹長并多少有點偏居一隅的瑞典版圖似乎刺激著商人天生的征服欲。
“他們有點像一個王朝”，Peter Thelin說，他是瑞典對沖基金公司 Brummer & Partners的經理。他用王朝這個詞來描述瓦倫堡財團（Wallenbergs）， Wallenberg 家族歷史悠久，甚至比Bernadottes家族（瑞典皇室家族）還要久遠，這個皇室家族在19世紀早期來到瑞典，當時拿破侖的一位元帥被年老的瑞典國王選為繼承人。正是在Bernadotte時期家族企業才開始聲名卓著，Wallenbergs是目前世界上最成功的家族企業之一。
到了19世紀90年代末期，瓦倫堡家族企業控制了瑞典股票交易所40％的上市公司股份。他們的投資方向和興趣很廣泛，有業界領先的電信公司愛立信，有現在倫敦交易所上市的制藥公司 Astra Zeneca，有白色家電制造企業伊萊克斯，還有全球機械設備巨擎ABB公司。這個家族企業是瑞典Scania公司的第二大股東，德國大眾公司是第一大股東。這家公司曾被競爭對手德國的卡車制造商MAN公司以96億歐元（約120億美元）的價格進行敵意收購。在瑞典商業界，沒有哪件事情的發生沒有Wallenbergs家族企業的參與。
他們成功的秘密在哪里？這個家族聘用職業經理人，從不害怕變革。有些人認為他們的下一次再生有可能是轉變成一家私人公司。盡管公司拒絕討論這個戰略，但是Wallenbergs 的確擁有足夠的資源從投資者手中回購母公司股份。此外，他們正在進行更多的私人股權投資。
下一代
緊跟時代潮流，之前這種策略曾經幫助Wallenbergs家族取得非凡成就，現在這種胸懷和習慣將再次幫助他們取得成功。所謂富不過三代，很少有家族企業能連續繁榮三代人以上。通常情況下，大多數家族公司的后繼者往往無法繼續拓展創始人留下的業務，伴隨這種固步不前的做法反而是對先輩財富的瓜分。在Wallenbergs家族，卻沒有這種情況，在這個家族企業里，第五代的家族經營者希望能把家族產業完整地傳遞到第六代人手中。
這個家族指出，有一個幫助他們把企業團結在一起的重要因素，即：“家族里沒有某個人擁有整個企業，這意味著雖然我們可以毀掉企業，但卻無法享用它”，Jacob Wallenberg說，他是家族控股公司投資人集團（Investor AB）的主席。家族財富的大部分都和很多的“瓦倫堡基金”捆綁在一起，這些基金由大約450億瑞典克朗（約 62億美元）的資產組成。這些非營利組織每年向科學研究機構提供大約10億瑞典克朗的巨額資助。這個基金控制了投資人集團的45％有投票權股份，持有22％的總資產，同時在斯堪迪納維亞半島主要的航空公司SAS（Scandinavian Airlines System,）、大型紙業公司Stora Enso以及瑞典軸承制造公司 SKF擁有大量股份。
這些基金當中最早和最大的一個于1917年成立，當時的創建人為沒有兒女的Knut Wallenberg，最初組建這個企業是把它做為一種稅收節減的方法保證家族財富的聚集。“我們這個基金的首要責任是把資金返還給這個國家的科研人士”，Jacob Wallenberg說。“這個家族并沒有把自己局限于商業領域。這筆資金曾經給瑞典帶來了一位外交部長，一位戴維斯杯網球選手，以及二戰期間的英雄Raoul Wallenberg ——他當時拯救了很多遭納粹迫害的匈牙利猶太人”。
今年是斯安銀行（SEB ，Scandinaviska Enskilda Banken）的150周年紀念，這是北歐日耳曼地區最大的一家銀行，由Andre Wallenderg創立，當時這家銀行也標志著這個家族商業王朝的開始。90年前投資人集團被要求遵循當時瑞典的一部限制銀行股權所有權的法律，從而持有了SEB的股權。Marcus Wallenger 是SEB的主席，他和自己的表兄Jacob今年都50歲了。
瓦倫堡家族的每一代人都對再造家族商業做出創新。Andre Wallenger 是瑞典工業化過程的重要人物，家族企業給整個國家的工業化提供了巨額資金。Knut和他的兄弟領航家族企業，順利走過19世紀20年代，當時瑞典也遭受全球經濟衰退的沉重打擊。Marcus Wallenger是一位網球運動冠軍選手，是現任總裁Marcus的祖父，當時他像一位舊時實業家一樣經營企業——當時在戰后正處于復興時期的歐洲，這是一種靈活的策略。Peter Wallenberg 是Jacob的父親，19世紀80年代，他變成了投資人集團的主席，并且把企業變成了一個多元化的投資公司。
現任總裁Marcus Wallenberg （小馬庫斯.瓦倫堡）正在領導家族企業經歷最新的現代化過程。他相信，現在的互聯網于他的重要性就好像當年祖父押寶航空業一樣。老Marcus在1937年公司創立后投資于Saab航空公司。到1946年為止，他出手了所有鐵路業務，全力進軍航空運輸業。
Marcus 二世則投資于Spray Networks，這是一家瑞典互聯網門戶網站，但是這筆投資后來在2000年前后的互聯網“浩劫”中變成了一場投資災難。他也和別人共同投資于Bredbandbloget（B2），這是一家瑞典寬帶和電話服務供應商。這筆交易看上去好像曾經遭遇失敗的命運，但是投資人集團繼續支持公司的決策，去年把B2出手給了一家挪威傳媒集團 Telenor，并且取得了豐厚的利潤。
然而Marcus Wallenberg 那些最大膽的科技類投資的產出依然還不確定。2000年，他同意組建3 Scandinavia，這是一個3G 移動電話服務供應商，和香港的和記黃埔（Hutchison Whampoa） 組建合資公司。目前這筆投資依然在燒錢，因為現有用戶并沒有如他期盼的那樣迅速地轉向自己提供的3G服務。Marcus 領導的Wallenbergs 同意為3Scandinaviia 提供資金直到2008年，他希望那個時候公司能取得收支的持平。到那時，他們將為自己40％的份額總共之處約80到100億瑞典克朗。現在的疑問是，如果公司依然處于赤字狀況，他們會放手這筆交易嗎？
對過錯保持忠誠
這個家族以堅持不畏艱險的品質為榮，但是他們也說，當業務前景看上去會長時間低迷的時候，他們也會毫不猶豫地出售。當Marcus一世 從火車轉向航空的時候，他在給弟弟的一封信里寫到，這意味著“從過去向未來的轉變，在之前的家族代際相傳過程里，這曾經是家族格言，而且是唯一值得保持的傳統”。小Marcus則說，這些價值觀一直沒有變。19世紀30年代，投資人集團賣掉了自己的煤和焦炭業務，因為其他形式的能源正在被更廣泛的運用。而在19世紀80年代，Wallenbergs 對基礎化學工業失去了信心，并且退出了Kema Nobel 公司。
雖然如此，長期的忠誠和信仰依然引領著Wallenberg家族的經商之道。從家族的角度來看，公司從一個精心打造的關聯商業網絡里收益頗多。這些公司的老板可以交換經驗并且互相幫助其他人尋找有才能的執行官人才。做為回報，這些公司給Wallenbergs 給予家族帶多重投票權的股份和董事會席位。任何重要的任命都要在這個家族的干預下才能確定。但是這也招致惡意批評者和一些懷疑，外界置疑Wallenbergs家族更關心維護對自己的有利的關系網絡，而不關心投資人集團其他13萬股東的利益。
“人們說Wallenbergs 家族只是擁王者（kingmaker, 意指僅熱衷控制權力和安排高層人員）”，Jacob Wallengers憤怒回應說。他堅持認為自己的家族不是這樣的，并且說自己的家族參與了公司戰略的所有重大決策。而且，家族還意在尋求其他股東更加積極的參與，即便由于全球經營者并購操作，家族在某些公司的股份有可能已經減少。
今天的投資人集團在瑞典十大藍籌股公司當中是最大的股東公司或最大之一。但是如果投資人集團繼續擴張，它就需要對投資進行折價處理以回收資金。公司以平均低于股份復合市值25％的價格上市交易，再減去他們的債務數額。公司現在的市值是1190億瑞典克朗。盡管貼現低于歷史水平，但是這家公司依然是“Wallenberg王國最大的弱項”，Mr Thelin說，他是對沖基金的管理人。折價限制了發行新股權的能力，這些新股發行籌集的資金往往可以用于大型并購。
折價的原因是由于對雙重投票權股票（dual-class shares）的使用。Raffi Amit在沃頓商學院專門從事家族企業研究，他說盡管雙重投票權股票給了家族更多的控制權，但是卻有可能使企業的價值縮水，因為其他股東會懷疑控制家族將為自己獲取特殊利益，或者采取有助于實現自身商業利益但卻損害其他投資者利益的戰略行動。
也許Wallenbergs 應該處理掉自己的多重投票權股票（multiple－voting shares），特別是他們有規律地受到昂格魯薩克遜投資者（英國投資者）的攻擊的時候。但是瑞典人長期以來一直拒絕這么做，因為自己三分之二的上市公司都發行這類股票，而且這種持股方式也有助于開放經濟環境中瑞典人擁有多數公司。投資人集團的核心投資中有八家公司都包含有帶多重投票權的股份。只有英國－瑞典合資的Astrazeneca公司和瑞士－瑞典合資的ABB公司變成一股一票的公司。在愛立信公司，Wallenbergs的A級股份有1000倍的投票權，在2004年這個比例被降低到10倍，成為B級股。
Jacob Wallenberg 是一位斗志旺盛的多重投票權股票的捍衛者。在他的觀點看來，Wallenbergs 應該獲得這些特殊權利，因為他們曾經在投資組建公司和推動公司發展過程中發揮過舉足輕重的作用。管理咨詢顧問 Rolf Carlsson說，雙重投票權股份發揚了企業的那種瑞典傳統，即強勢和復雜的所有權關系。他認為這個體系可能在瑞典人掌握所有權的核心公司繼續存在下去。
Wallenbergs 的管理者們采取的行動有助于降低股份折價。到目前為止，SEB 在新的首席執行官Annika Falkengren的領導下正在走向繁榮。Borje Ekholm在05年9月份做為首席執行官接替了這個位置，之前他已經執掌集團在紐約的分公司，投資人成長資本公司（Investor Growth Capital）。和帶有貴族氣息的Wallenbergs家族相比，Ekhom先生的風格更加粗獷和富有實踐。他自然一直在忙于推進企業的變革。
06年5月份他和EQT合力收購了Gambro，前者是一家瑞典私人股權公司，后者是一家瑞典醫療技術公司。7月份，他奮力推動伊萊克斯對Husqvarna進行股權剝離轉讓，后者是一家電鋸和戶外裝備制造商。8月份他出手了投資人集團在WM－data Nordic公司的股份，后者是一家信息技術咨詢公司。這些交易依然在繼續進行過程當中。除了未決的Scania 投標收購之外，Atlas Copco 最近同意出售自己的建筑設備租賃業務的大部分資產，也是賣給了私人股權投資者，價格是38億美元。
Ekholm傾向于尋求風險較高但是利潤率更高的非上市投資對象，這類投資目前占到了投資人集團凈資產價值16％的比例。通過擁有EQT的部分所有權和香港公司Investor Captal Partners，投資人集團已經變成了一個私人股權的大型投資機構。通過投資人資產成長公司（Investor Growth Capital），它為美國醫療保健和科技行業的起步公司提供資金。而且它還是其他非上市公司的所有人，比如獵頭公司 Novare，還有斯德哥爾摩市德的Grand 酒店。Ekholm說，持有這些資產的優勢在于，“我們和這些公司的合作努力就是為了給我們的投資者帶來收益”。
瓦倫堡家族會買什么？
投資人集團坐擁大筆現金，而且幾乎沒有負債。斯德哥爾摩的金融圈都在紛紛議論，猜測Ekhom有可能會怎么花自己的錢。他能夠進行大額收購或回購股票。Ekhom說他會在金融服務、技術、醫療保健和機械工程產業尋找收購目標。但是他也不會排斥回購出售的股份的可能。
他會把投資人集團完全私有化，并且把它們轉變成一個巨型的私人股權企業嗎？Simon Blecher 是投資基金HQ的創始人，他計算出公司能立刻動員250億瑞典克朗，并且短期內調動另外400億，當然完成這么一個買斷性收購還有很長路要走。投資人集團到時候就能夠把一些私人股權基金重新包裝上市。這種策略就在Ratos身上得到了成功運用，這是一家中等規模的瑞典投資公司，曾經以高折扣率在市場上交易。盡管如此，Ekhom還是否認瓦倫堡家族在考慮把投資人集團變成私人股權企業。
然而家族的下一代已經快要長成。Wallenberg 表兄弟共有11個孩子。“當然如果他們對家族商業事業感興趣，那就太棒了”，Jacob Wallenberg 說。這是這個家族期盼子孫后代應做的事情。但是如果第六代人能掌控家族事業，那么他們對家族企業的未來將會有自己的想法吧。
中國有句古話叫“富不過三代”，而在瑞典有一家企業，不僅已經傳到了第五代，而且該家族的事業蒸蒸日上，集團所屬的控股公司在斯德哥爾摩股市中所占份額已超過了40%！它就是瑞典無人不知的瓦倫堡家族(Wallenbergs)。一百多年來，該家族已經控制了北歐地區很多很有影響力的工業集團，如愛立信(Ericsson)、伊萊克斯電器(Electrolux)、瑞典滾珠軸承公司(SKF)、阿斯利康制藥集團(AstraZeneca)等世界知名企業都名列其中，其對瑞典經濟的影響可見一斑。
那么，這個五代相傳，富可敵國的家族企業，有什么致富秘訣呢？8月的一天，本報記者來到位于斯德哥爾摩市中心的“投資者”集團總部，采訪了時任該集團主席的瓦倫堡家族的第五代掌門人馬庫斯·瓦倫堡(Marcus Wallenberg)。
馬庫斯介紹說，投資者集團(Investor AB)成立于1916年，專門負責管理瓦倫堡家族在瑞典各大公司的股份和投資。今天，它已發展成瑞典最大的控股集團，凈資產達120億歐元，在愛立信、斯安銀行和阿斯利康公司中分別擁有超過50%的股份，在其他8家瑞典工業集團中也占有重要股份。馬庫斯驕傲地對記者說，自家族1856年建立斯安銀行以來，創建并培育世界一流的企業就是瓦倫堡家族的傳統。
創始人是水手，靠航運發家
1846年，水手出身的安德·瓦倫堡獨具慧眼，看中造船、航運業的發展前景，于是投資蒸汽船，專門在橫貫瑞典東西海岸的約塔運河從事航運，掙了一大筆錢，為瓦倫堡集團的建立奠定了基礎。19世紀50年代，瑞典的金融業不許私人經營，但工業化浪潮的興起為金融業發展提供了廣闊空間。安德說服議會成立了斯德哥爾摩私人銀行，即現在瓦倫堡家族的旗艦——斯安銀行(SEB，Skandinaviska Enskilda Banken),的前身。在瑞典工業化發展的初始階段，這家銀行為那些急需資金的企業提供了重要的財務支持。安德從中悟出了一個道理：控制一家公司，不必擁有其大部分股票，只要是其主要股東就行。這一行之有效的經驗至今仍是瓦倫堡財團的一條金科玉律。
20世紀20年代歐美經濟大蕭條時期，1/3的瑞典公司倒閉，瓦倫堡家族沒有被眼前的困難嚇倒，而是精挑細選，以極其低廉的成本收購了一些暫時虧損但頗具發展潛力的公司。例如，當時有一家國有制藥企業，收購價只要1瑞典克朗(100瑞典克朗約合13美元)，但得背負100萬克朗的債務。經過資產重組之后，這家公司后來成為瑞典著名的跨國制藥企業阿斯特拉公司(Astra)。
成功秘訣：選定核心業務進行長期投資
馬庫斯說，多年來家族一直堅持這樣一種經營理念：在研究開發方面特別舍得投入，以此確保企業的競爭力和行業領先優勢。對瑞典這樣一個國內市場狹小的國家來說，這一點尤其重要。二次大戰爆發后，居安思危的瑞典政府大力發展軍工業，瓦倫堡家族的軍工企業薩伯公司(Saab)以其高精尖的武器制造技術獲得大量政府訂單，其研發的亞斯—39戰斗機性能可與美國的F—16相媲美。20世紀60年代，現代通信技術的發展剛露苗頭，瓦倫堡家族就收購了愛立信公司，將其發展成著名的通訊設備供應商之一。
除了遵循專業化、國際化原則外，瓦倫堡家族投資的主要特點是選定核心業務后進行長期投資。哪怕這項投資短期內無法贏利也決不放棄。馬庫斯的叔父彼得·瓦倫堡(Peter Wallenberg)總結家族的生意經時說：“不到萬不得已，我們不會輕易放棄暫時出現問題的企業。”這種高瞻遠矚、著眼未來的投資方式被瓦倫堡家族一直保持至今。前幾年，瓦倫堡的兩項核心投資——通信巨頭愛立信和電力工程公司ABB出現了巨額虧損，一時山雨欲來風滿樓，“破產”、“脫手”等建議不斷。但經過幾年的扭虧重組，兩大公司都已走出了陰霾開始賺錢。
看好龐大的中國市場
馬庫斯說，投資者集團擁有股份的瑞典公司中，如愛立信、ABB等，大多數都已經活躍在中國市場。其實，早在20世紀80年代，他叔父就看準了亞洲尤其是東亞地區的經濟發展潛力，開始在香港和中國內地投資。
談到對中國經濟發展的看法，他說，中國搞改革開放的時間還不長，對中國公司來說，要走向國際市場，還有很長一段路要走。但中國有龐大的國內市場。跟瑞典企業相比，很多中國企業的產品在技術含量上還很低，這一點在短期內還難以突破。因為科技發展需要一定的時間和積累。他認為，對中國吸引外資不利的地方，是競爭環境不夠好，人才市場不夠完善。馬庫斯說，雖然中國有很多人才，但要找到合適的人才做某件事并不容易。
自安德·瓦倫堡(Andre Oscar Wallenberg)奠定家族基業以來，航海、冒險、豐富的國際閱歷成了瓦倫堡家族接班人的必修課。現年49歲的馬庫斯1980年畢業于美國華盛頓特區的喬治敦大學，獲科學學士學位，曾于1977年加入瑞典皇家空軍學院。1984年，馬庫斯曾任職于花旗銀行香港分行。1993年他正式進入投資者集團，1999年起擔任總裁兼首席執行官。
作為金融世家的第五代掌門人，馬庫斯謹慎務實又野心勃勃，對家族的未來充滿信心。他曾說：“我們公司的最大特點是家族企業。只要我們家族還有適合經商的繼承人，瓦倫堡家族的特點就要保持下去。”馬庫斯結過兩次婚，共有7個子女。除瑞典語外，他還會講一口流利的法語和德語。業余時間，他喜愛打網球、航海、滑雪和打獵。不過，馬庫斯的業余時間并不多。“我這樣努力工作的動力，主要來自興趣和家族責任感。”
|
|
