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主題：如何看待：證監會扶貧開辟IPO綠色通道，發表觀點

2016/9/12 13:43:24

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第 1 樓

如何看待：證監會扶貧開辟IPO綠色通道，發表觀點

     證監會上周末出臺政策，592個貧困縣IPO免除排隊，此政策一出，各方議論不已。
     鏈接：證監會：開辟IPO融資綠色通道上市企業服務國家脫貧攻堅戰略


     有人認為可以幫助貧困縣企業發展，有助于當地就業和稅收，帶動落后地區實現共同富裕。
     也有人對該政策有所擔憂，比如：一是IPO免除排隊有失公平，二是很難杜絕投機取巧。


     【關于公平】

     認為這等于讓全國股民來為貧困縣買單。當然這句話的潛臺詞是這些貧困縣上市資源不佳、公司不行，如果好的話投資者可以享受投資回報了。

     這里有一個誤解，證監會只是在排隊速度上有了照顧，只是讓貧困地區上市更為快捷，就好比飛機登機通道擁堵，安排走快速通道。必要的審核并沒有取消、從來就沒有說要降低上市標準、以及監管標準。貧困縣和非貧困縣擬上市公司，在審核標準上是一視同仁的。

     一位資深投行人士認為“公平只是相對的，就好比你排隊時，來了個老人、孕婦，是可以優先的”，而這種“IPO可以插隊的現象，以前一直都有”。


     【扶助底層，大勢所趨】

     市場經濟是要保護競爭，要提供一個公平舞臺，但是還要兼顧先富起來和后富起來的鴻溝。
     事實上，未來中國最主要的戰略任務，不是交好豪門，也不是安撫中產，而是扶助底層。
     從道義上說，[B]改革開放三十年，底層是受惠最小，受損害最大的群體，在一定發展階段，他們忍受了國家的非均衡發展戰略[B]。但是，現在時勢已變，國家初步崛起，財力和物力上，可以兼顧底層。未來需要對底層進行適當補償，這是國家應盡的道義；中國財富和階層分布，屬于典型的“金字塔型”，而非橄欖型。中國的中產階層與歐美發達國家的中產階層不同，這些國家的中產是真正多數人的階層，而在中國，權貴階層是極端少數，中產也是相對少數，底層才是多數。
     從現實策略來講，底層占人口大多數，底層安，天下安。一個安定團結的社會，才是我們最大的利益。

     中國作為窮國，成為產生富人最多的國家，而且財富集中度驚人。2015年中國基尼系數達到0.462，仍然高于國際平均水平，也高于多數發達國家，接近動蕩線。而據《中國民生發展報告2015》顯示，中國家庭財產基尼系數從1995年的0.45擴大到2012年的0.73。頂端1%的家庭占有全國約三分之一的財產，底端25%的家庭擁有的財產總量僅在1%左右。


     【關于先富與后富】

     先富帶動后富，是國家的承諾，亦是改革的既定目標。

     最大的問題還是在于公平，很多人的財富積累，并不來自徹底的市場經濟，而是來自于權力的結盟，來自對法制與商業規則的破壞。尤其在資本市場，權錢交易、內幕交易，有人大量攫取財富。

     對民族地區有優惠、對弱勢群體照顧，是世界普遍的規則。比如澳大利亞、美國對少數民族地區都有輔助措施。美國為了幫助印第安人，還讓其擁有賭博牌照。證監會近些年來在扶貧上積極，也有不少針對中西部地區的優惠政策。

     中國現在的境況，是少數發達的一二線城市和大量四五線城市并存。一二線城市越來越好，吸納包括人才、金融等全國性優質資源，人們趨之若鶩；而四五線城市卻并沒有得到大的發展。

     從上市公司數量上也可以看出，大量上市公司集中在珠三角、長三角和環渤海地帶，貧困縣的上市公司寥寥無幾，明星公司幾乎沒有。對貧困縣這這個優惠政策，可以增加貧困縣的吸引力，讓資源進入和留在貧困縣，或者至少流出慢一些。一個縣城成長出來一家優秀公司太不容易，需要政策牽引。

     再說，如果你認定貧困縣上市公司不佳，投資者可以選擇用腳投票，沒有人強制購買，買不買以及買多買少都是你的自由。


     【關于投機】

     對證監會扶貧政策投機的擔憂，主要分為兩方面，一個是原貧困縣公司為了沖擊上市，拔苗助長，交納2000萬元稅收，從而快速IPO。IPO后可以通過資本運作成功洗白，注入優質資源，套現走人。

     萬福生科走的就是拔苗助長的路子。當地政府沒有上市資源，千方百計鼓勵其上市，本身資質不足就造假。該公司2008年至2011年累計虛增收入7.4億元左右，虛增營業利潤1.8億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右，想造假就要多交稅。公司原董事長龔永福為這些稅心疼不已，最終進了牢獄。

     投機的另一種擔憂，外地企業到貧困縣去有兩種辦法，一種是遷址；另一種是在當地收購一家成立時間比較長的小公司，然后將資產注入，在貧困縣交上一年稅，走快速通道上市。

     前者低估了遷址的難度，一家有了規模的公司，和當地政府就有千絲萬縷聯系。比如華為前一段時間傳聞要遷到東莞，政府還沒出來說什么，民間已經沸騰了。就是政府同意，遷移到貧困縣還是需要勇氣，因為貧窮的原因有些是硬件不佳，有些是軟件不佳，投資環境因人而定。即使投資環境良好，還有人才、交通等不利因素，和當地磨合也需要很長時間。
     就算遷址順利，至少要3年時間，第三年要交納2000萬元稅收。為了沖著上市綠色通道，為了投機取巧，創業三年，企業垮掉都有可能。

     后者相當于一次資本運作，貧困縣里只留一個殼公司，經營實體在外地，利用優質資源進行市場化運作，倒是一條可行方法。雖然沒有促進當地就業，但至少可以給當地政府交稅，也算扶貧策略-就當是定向捐助了。對這種投機，不知證監會是否會有進一步的明細應對方案。


     【現實與未來】

     近些年來資本市場出了不少大案件，萬福生科、欣泰電氣是比較典型的，兩者都位于比較偏僻的縣城。也就是說，縣城企業做起來不容易，業務比較傳統，想做大很難，出事概率又大。
     這對券商也是挑戰。現在常有投行因保薦對象出問題被重罰的案例，其他業務也受牽連，相信投行背書也會越來越謹慎，第一道關會慎之又慎。

     未來，國家要走向良治，必須惠及底層。三個領域，在財富領域，分配更多偏向一線勞動者，同時，進行國家福利托底，解決貧困問題，造就普遍富裕；在社會領域，力求制度安排的公平，給與底層通過努力上升的通道；在權利領域，讓更多享受更多的公民權。

     就戰略路徑而言，先扶助底層，保底之后再擴大中產階層，最后造就橄欖型社會，是最明智的選擇。


     鏈接：北京大學互聯網金融實戰高級研修班

     鏈接：北京大學新金融與資本營運實戰高級研修班

2016/9/12 13:43:24

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第 2 樓

記者報道

     根據《意見》，兩類企業適用于綠色通道，一是注冊地和主要生產經營地均在貧困地區且開展生產經營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業;二是注冊地在貧困地區、最近一年在貧困地區繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內不變更注冊地的企業。

     之所以稱為“綠色通道”，是指上述兩類企業申請IPO時，將適用“即報即審、審過即發”政策。

     實際上，證監會對西部地區開啟的綠色通道一直有，只是沒有這次力度大。
     據21世紀世紀經濟報道記者了解，業內人士對此扶貧政策有兩大議論焦點：
     一，證監會開啟的綠色通道到底有多快？
     二、為了節省IPO時間，是否需要將企業遷至這些貧困縣？



     焦點一：綠色通道有多快？

     9月9日，證監會披露的IPO進程數據顯示，共有648家排隊企業未通過發審會，其中滬市主板排隊309家，中小板排隊91家，創業板排隊248家。如果按每個交易日審一家的節奏，那么648家排隊企業至少需要2.6年消耗完。另外即使過會了，可能還有半年左右的等待批文時間。

     如果貧困縣IPO企業綠色通道開啟，即報即審、審過即發，那么這些企業可節省可能達到3年時間。這對于企業發展來說，是一個莫大的“誘惑”。
     “雖然上會和批文期限大幅縮短，但IPO申報企業的前期輔導也是必不可少的。特別是對于貧困縣土生土長的企業，規范及經營業績達到IPO申報標準的前置周期可能更長些。”上海某券商投行人士指出。
     按照證監會規定，對首次上市企業輔導的時間至少為一年。


     焦點二、遷址是否劃算？

     雖然貧困縣企業的審核時間有上述綠色通道，特別是IPO審核有著“莫大的誘惑”，但是項目遷至是一筆劃算的運作嗎？

     南方某排名前十大型券商一位投行部負責人指出，建議遷址的人多半是在中國沒辦過遷址，尤其沒辦過稅源很大的優秀企業遷址的，等你千辛萬苦費個一年半載把企業遷過去，再費力把新址地方政府的合規證明開完整，要不IPO的排隊問題解決了，要不這綠色通道不算數了，一切皆有可能。

     上述投行人士則指出，對5年以上成長性不明朗的，特別是周期性行業擬IPO的，經濟上尤其劃算。簡要論證如下：假設5年一周期，若前面規范三四年，意味著排隊審核時企業盈利的表現在下行，按現在審核過會難度增大至少50%。乘勢頭好，馬上遷址，基本過會。而搬遷成本估計用不了太多，且相比借殼的股份大額攤薄和高額的殼費，對于迫切想取得上市資質的企業來說，遷址的經濟劃算層面更不是一點半點了。

     21世紀經濟報道

2016/9/12 14:31:22

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第 3 樓

劉士余:不忘初心不負時代

     上海證券交易所第七次會員大會今天在上海東郊賓館舉行，證監會主席劉士余、上海市副市長周波出席。

     劉士余在上交所會員大會上講話強調：
     一、牢牢把握任何時候都堅持依法從嚴全面監管理念絕不手軟、動真格的；
     二、堅持守住不發生系統性風險的基本底線；
     三、始終堅持把保護投資者合法權益放在突出性地位，尤其是保護中小投資者合法權益，這是中國證監會的使命，中國資本市場不太可能在短期內變成機構投資者為主體的市場；
     四、堅持市場化法制化國際化的方向；
     五、任何時候都要堅持服務實體經濟的根本宗旨，堅決糾正脫實向虛、自娛自樂。


     此外，劉士余還提到，深港通開通在即，上海在加快滬倫通的研究。

     劉士余語重心長的和交易所會員們說：我快樂著你們的快樂，也悲傷著你們的錯誤。繼而話鋒一轉強調，“但我總覺得在銀證保這幾個行業里面，我們證券業相對于中國的銀行業和保險業在國際競爭力方面是比較弱的”。證券經營機構要不忘初心，守好中介機構的本分，擔負起看門人的職責，堅守合規和風控底線，共同參與交易所市場建設，積極培育證券行業新文化，以服務實體經濟為依歸，共同推動行業健康發展。

     劉士余說：“我們證監會、交易所、券商、投行等要一起努力，舉全行業之力（不是洪荒之力），要在國際上打出一條路來。要舍得花點錢，引進點人才。一個人也好一個行業也好，如果沒有點夢想沒有點追求沒有點情懷，也走不遠。”

2016/9/14 14:01:48