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主題：砸鍋的時(shí)候你還去撈粥？未來資產(chǎn)配置大邏輯徹底變了

2017/4/21 11:49:20

zgzx1

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第 1 樓

砸鍋的時(shí)候你還去撈粥？未來資產(chǎn)配置大邏輯徹底變了

     編者按：本文為本周格隆匯核心會員“線下沙龍”深圳站的嘉賓演講，我們對發(fā)言做了記錄整理。應(yīng)作者要求，隱去姓名，并對發(fā)言做了適當(dāng)刪節(jié)。

     　　一、

     　　首先，澄清一下主持人的介紹，我不算什么智囊。現(xiàn)如今，智囊也不管什么用。我只是離決策層近一點(diǎn)，所以了解的信息、看問題的角度，與你們做投資的，多少會不一樣。另外，我已被告知這是一個純粹的小范圍內(nèi)部交流會。所以我就盡量就我所知所想，實(shí)話實(shí)說，不兜圈子，不繞彎子。

     　　很多人問我，說政府現(xiàn)在到底想干嘛？

     　　股市炒什么，就摁什么：炒雄安，集體停牌。炒高送配，點(diǎn)名批評。炒板塊，攥著溫州幫一頓暴打……這是逼著股市去死的節(jié)奏。

     　　房市一樣打壓力度空前：限貸、限購、認(rèn)人又認(rèn)貸，還嫌不夠，還限售，這等于把買賣雙方徹底隔離起來了，不見面了。這么玩，房市不死，也要脫幾層皮吧？

     　　股市、房市都弄死了，這么大犧牲和付出，為什么呀？總得圖點(diǎn)什么吧？

     　　最后這句話才問到點(diǎn)子上了。

     　　你們做做投資，最容易犯的毛病就是盯著自己眼前的一畝三分地，屁股一直坐在你的那個小凳上，所以你多數(shù)時(shí)候就不會明白政府當(dāng)下和未來到底想干嘛？它的最大擔(dān)憂和訴求到底是什么？

     　　屁股坐在政府的位置上對投資有什么重大意義呢？

     　　簡單，我們的經(jīng)濟(jì)，依然還是計(jì)劃成分。我們國企壟斷了8成以上的土地、自然資源和7成以上的信貸資源，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，你不研究政府訴求，你去盯什么央行，盯什么匯率，盯什么CPI和PPI，你不瞎掰嗎？你難道不知道那些數(shù)字怎么來的嗎？

     　　二、

     　　邏輯上，政府的著眼點(diǎn)一定是全局性的，它手上的資源是有限的，它必須做一個相對平衡性的統(tǒng)籌安排。

     　　但有一種情況例外：當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況必須要做取舍的時(shí)候，丟卒保車，舍車保帥，就是必然的了。

     　　你們看到了在摁股市，在摁房市，而且還摁得很堅(jiān)決，為什么？很簡單，不摁住，不死死摁住，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)會玉石俱焚。

     　　過去我們有兩個盛貨幣的池子：一個是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一個是虛擬經(jīng)濟(jì)。依照我們過去的經(jīng)驗(yàn)，這兩者是有一定因果捆綁的共生關(guān)系，誰也不會拋離誰太遠(yuǎn)，錢會在這兩個池子之間保持一個動態(tài)的平衡。

     　　這個經(jīng)驗(yàn)過去基本正確，但現(xiàn)在已完全不是這樣。過去三年，我們發(fā)了78萬億的貨幣，新增了多少GDP呢？14.88萬億。錢去哪了？

     　　房市和股市。

     　　2016年中國一手房賣了11.7萬億，加上二手房交易額5-6萬億的話，就是17-18萬億，M2去年的新增量才15.5萬億，M2創(chuàng)造的負(fù)債還不夠支持房子的交易。[B]大量的貨幣要么固化為鋼筋水泥，要么是各種交易性的資產(chǎn)，與生產(chǎn)性的資產(chǎn)隔得越來越遠(yuǎn)，造成整個資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力急速衰減，實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品根本不可能跟上虛擬經(jīng)濟(jì)的漲價(jià)步伐，被迫承擔(dān)整個社會價(jià)格抬升的成本[B]，呼吸越來越困難，原來并不顯眼的債務(wù)壓力反而凸顯。

     　　而房市、股市收益率的抬升，又反過來推升資金收益率的期望值，一方面導(dǎo)致流入實(shí)體領(lǐng)域的貨幣會通過各種管涌，借道流入房市與股市，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本在貨幣寬松背景下反而越來越高，不堪重負(fù)。最近東北、山東那些民企出問題，其實(shí)都與資本市場泡沫的倒逼有直接關(guān)系。

     　　換句話說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)其實(shí)已互不隸屬，分道揚(yáng)鑣，而且在貨幣上，兩者已形成事實(shí)上的爭奪關(guān)系，虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，事實(shí)上不是在支持，而是抽血。

     4月20日，中共河北省第九屆委員會第三次全體會議在石家莊開幕《河北省委副書記代省長：對雄安新區(qū)實(shí)施最嚴(yán)管控嚴(yán)防炒房炒股》

     　　三、

     　　之所以有今天的騎虎難下，就是因?yàn)槲覀冞^去的搗糨糊，我們的拖。

     　　我們一直的經(jīng)驗(yàn)就是做增量，期望問題在發(fā)展中得到自我消化和解決，這就是我們的路徑依賴與思維慣性。但有些問題能夠通過加水稀釋的辦法解決，有些問題恰恰相反，最開始它不是問題，但隨著你肌體的膨脹過了一定約束與支撐限度，它會從纖芥之疾，迅速膨脹成腫瘤。

     　　經(jīng)濟(jì)模式就是這樣。

     　　我們的經(jīng)濟(jì)增長一直靠投資。過去我們爭論保房價(jià)，還是保匯率，其實(shí)質(zhì)是，保房價(jià)，其實(shí)就是保投資；保投資，就是保經(jīng)濟(jì)。所以我們表面看是沒做選擇，但實(shí)際是在保房價(jià)。邏輯是：相對匯率貶值與資本外流，經(jīng)濟(jì)的自由落體更可怕。

     　　但當(dāng)一線城市房價(jià)一年能漲一倍的時(shí)候，我們才發(fā)現(xiàn)，救匯率是釜底抽薪，救房價(jià)則是飲鴆止渴，我們面臨的恐怖遠(yuǎn)景是：房市和股市不單對其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了抽血效應(yīng)，其自身也隨時(shí)面臨著泡沫崩潰的可能。

     　　我們從沒經(jīng)歷過大的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，但多數(shù)人憑常識都看到了：再不管，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)，將玉石俱焚。

     　　唯一的辦法：花再大代價(jià)，也把貨幣趕回實(shí)體經(jīng)濟(jì)那個池子。

     　　怎么趕？堅(jiān)決壓住股市與房市的收益率。

     　　這一定會帶來疼痛，但兩害相權(quán)取其輕。不砸了股市和房市這兩口小鍋，全國這口大鍋就會散伙。

     　　砸鍋的時(shí)候，你還在撈粥，這就是你的視野問題了。


     　　四、

     　　過去三年，我們以超過5個單位的貨幣，創(chuàng)造了1個單位的GDP，這種貨幣推升GDP的效率與彈性在不斷下降。歷史累計(jì)的超發(fā)貨幣，未來會一直是我們不得不面對的棘手問題。這個問題不解決好，它會像山林火種一樣四處飛濺，我們會疲于奔命一樣四處救火。

     　　剛才很多人說股市跌，是因?yàn)槊绹湛s了，我們也要收縮。說美國加息周期，中美利差已經(jīng)下降至5年低位，為了緩解資本外流壓力，中國的利率水平必然也有抬升壓力。這是典型的紙上談兵。

     　　我們不會收縮，我們也沒有條件收縮。小川行長的話，你要理解說和做的區(qū)別。M2速度不會降。匯率工具已經(jīng)放手了（編者按：指特朗普的百日觀察），利率再收，你知道會有多少企業(yè)會被債務(wù)勒死嗎？東北、山東那些企業(yè)，本質(zhì)上都是債務(wù)壓的。實(shí)體沒有錢，錢都去了虛擬領(lǐng)域。

     　　前期我們是不做選擇，搗糨糊，賭運(yùn)氣，期待大水漫灌的寬松環(huán)境，以及時(shí)間軸上的發(fā)展，能讓經(jīng)濟(jì)模式，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾自我解決，但實(shí)際演繹的結(jié)果，是逼迫必須做選擇，否則是末路狂奔，玉石俱焚。


     　　所以，股市炒什么，當(dāng)然就摁什么。房市如果限貸、限購、限售還不夠，那就盡快推出房產(chǎn)稅，或者準(zhǔn)房產(chǎn)稅。

     　　虛擬領(lǐng)域的收益率必須摁下去。這是當(dāng)前刮骨療傷的唯一選擇。


     尾聲

     　　今年一季度GDP6.9%，高開太多，這大概率就是全年高點(diǎn)，全年GDP大概率是根光頭陰線。

     　　從目前看，PPI同比增速已經(jīng)見頂，歷史上企業(yè)補(bǔ)庫存行為與PPI高度同步，意味著補(bǔ)庫存對經(jīng)濟(jì)的拉動作用將下降。房地產(chǎn)的持續(xù)收緊在經(jīng)濟(jì)層面的拖累，也會在2季度，乃至后面更長的時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)。今年GDP前高后低的態(tài)勢基本已形成。

     　　另外，全球流動性大拐點(diǎn)也確認(rèn)，美聯(lián)儲除了加息，還會縮表，這讓中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走大水漫灌的空間與彈性都已消失。

     　　唯一可行的做法，將存量貨幣挪窩，趕流動性到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——這意味著股市、房市收益率必須，也必然下去。

     　　所以，未來很長時(shí)間，你們投資的大邏輯都要調(diào)整和修正。


     啥叫非首都功能？啥是京津冀一體化？官方解讀！

     清華大學(xué)《金融證券與資本運(yùn)營》董事長高級研修班

     A股這片皇家韭菜田的段子集錦

     中國平均每天3家公司IPO 如此瘋狂上市能撐多久？

     孟建柱：民營企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范導(dǎo)致的問題不盲目翻舊賬

[本貼被作者本人于2017/4/24 18:51:29編輯過]

2017/4/21 11:49:20

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第 2 樓

實(shí)名舉報(bào)了證監(jiān)會主席劉士余

     終于有股民耐不住，實(shí)名向中紀(jì)委監(jiān)察部實(shí)名舉報(bào)了證監(jiān)會主席劉士余。濫用職權(quán)、違反相關(guān)法律破壞社會主義經(jīng)濟(jì)秩序。這消息一出來，眾多股民就不淡定了，紛紛附和表示要求劉士余下臺。

     同時(shí)，有些財(cái)經(jīng)大V、基金經(jīng)理、證券大佬表態(tài)力挺劉士余。
     搞得有點(diǎn)階級對立、階級斗爭的意思……

     上漲齊喊“牛市雨”,下跌就成“留死魚”,證監(jiān)會主席中國最不好當(dāng)?shù)墓佟?br>
     吳敬璉老先生講過，中國股市其實(shí)質(zhì)連賭場都不如，因?yàn)殚_賭場的人還知道制定好的規(guī)矩、要好好遵守，看場子的絕不下場賭博，要懲治老千！A股市場連這些賭場基本規(guī)矩都不顧及的！

     賭博是一個零和游戲。而A股設(shè)計(jì)的初衷絕對不是零和游戲。股市是金融結(jié)構(gòu)重要的一級，目的是構(gòu)建資金與企業(yè)最直接的平臺，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是其存在的意義。鏈接《
如何看待：證監(jiān)會扶貧開辟IPO綠色通道！》

     可是，股市本身不生產(chǎn)增值，存量資金要高位套現(xiàn)賺錢、增量資金也想賺錢……假設(shè)我們在A股賭博，每一個投資者分到的牌應(yīng)該是隨機(jī)的，每個投資者“運(yùn)氣”都是平等的，這是賭博原則。然而A股的許多所謂市場保護(hù)機(jī)制：期權(quán)、股指期貨、融資融券卻是有門檻的，成為富人的游戲、市場操縱的手段。A股的公告信息永遠(yuǎn)有人提前獲取到，例如張育軍、馮小樹。權(quán)力不對等，信息不對稱，已經(jīng)沒有公平可言。鏈接《
趙薇黃有龍夫婦的財(cái)富謎團(tuán)，是十分契合國情的傳說！》

     我不是幫任何人說話，而是希望每個人都看清事物的本質(zhì)，看清事情的真實(shí)因果關(guān)系，而不是隨便找個客觀理由來為錯誤買單。

     許多人，喜歡給自己的錯誤找一個替罪羊，哪怕毫無邏輯。