厚樸基金：神秘的“退出者”

發布日期：2012/7/3 來源：新京報作者：李蕾

6月15日，蒙牛宣布引入“洋股東”愛氏晨曦，完成了迄今為止中國乳業最大的一起國際合作。

這一次，入局者是歐洲乳業巨頭愛氏晨曦，退出者，是厚樸基金。

厚樸基金成立于2007年，兩年后攜手中糧入股蒙牛，如今3年過去，厚樸從蒙牛徹底退出，賺得3.7億港元的“利潤”。

這次交易，再次將低調而神秘的厚樸基金推到前臺。

從2010年年底以來，厚樸就基本沒有再投新項目和募集新資金，卻不止一次從投資項目中“撤退”。同時，傳出厚樸合伙人“散伙”的說法。

厚樸選擇逐漸淡出的具體原因，至今沒有一個清晰的解讀。

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三年賺3.7億港元，年化投資收益約6%。在投中集團投資總監李瑋棟看來，厚樸入股蒙牛不是單純追求退出回報，更側重戰略投資。

2009年以18.3億港元入股蒙牛乳業的厚樸基金，如今全身而退，以22億港元的價格，將其持股出售給歐洲乳業巨頭愛氏晨曦，賺了3.7億港元差價。3年賺3.7億港元，出售蒙牛后的盈利僅為20%，即年化投資收益不過6%。

投中集團投資總監李瑋棟認為，2009年厚樸跟中糧聯合入股蒙牛，更側重于戰略投資，而不是單純地追求退出回報?！跋窈駱氵@么大規模的基金，獲得三五倍的回報確實比較難，但三年20%的回報確實不算高。相同規模的交易中，凱雷在江蘇圣奧的項目上三年獲利2倍多。”

據了解，2008、2009年成立的PE基金，年化收益的普遍水平是10%-15%之間。但因為成立年份、基金規模、投資策略，都會對基金回報產生影響，不同的基金也有不同的年化收益情況。

“因為三聚氰胺事件，厚樸基金在蒙牛的項目上也算是抄底了，現在找到買家退出是個好時機；此外厚樸退出蒙牛可能與此前厚樸基金的解散傳言有關。”李瑋棟分析。

一出生就聲名顯赫

厚樸基金以國際標準的合伙制模式打造，其投資者和創始合伙人知名度都頗高，屬于“PE中的高富帥”。

蒙牛的這筆交易讓神秘的厚樸基金再次進入人們的視線。“厚樸基金是含著金湯匙出生的，屬于PE中的高富帥。”李瑋棟評價。

厚樸基金管理公司于2007年成立，以國際標準的合伙制模式打造，其投資者全部為世界一流的機構投資者，包括高盛、新加坡淡馬錫投資等。作為一家沒有交易記錄的PE機構，厚樸首期基金融資額便突破了原計劃的20億美元而飆升到創紀錄的25億美元。

厚樸基金的三位創始合伙人分別為幫助高盛在中國組建證券合資公司的原高盛高華證券董事長方風雷、原畢馬威會計師事務所中國及香港業務主席何潮輝和原高盛亞洲投資銀行部聯席主管王忠信。

由于其投資人和創始合伙人的背景，使得該基金名聲顯赫。《華爾街日報》曾評論稱，“高盛集團很少向其他機構經營的私人資本運營基金投資，此次入股厚樸基金實屬罕見。這么做反映出高盛集團和其他投資者對方風雷經營能力的堅定信心。”

“我們要做國際水準的PE?！焙纬陛x曾稱，該基金的投資方向均與中國概念相關，一是直接投資中國企業，二是協助中國企業海外投資，三是協助海外企業投資中國。

五年主投五大項目

厚樸基金為數不多的投資案例都是大手筆，比如接盤外資戰略者對中資銀行的減持。

在外界看來，厚樸基金一直保持著神秘低調的風格，對其投資運作的情況一直知之甚少。厚樸基金一直沒有設立官網、也不公布聯系方式，一些投資機構表示跟厚樸基金并不相熟。

公開報道顯示，厚樸基金成立以來，主要投資了5個項目：

在蒙古國投資鐵礦，在美國得克薩斯州投資了頁巖油，與中糧一起投資蒙牛，金融危機期間接盤中行、建行的股票，在阿根廷，做財務顧問，把阿根廷最大的私人石油公司50%的股權，32億美元賣給中海油。此外，厚樸基金還聯合淡馬錫投資了雨潤食品，厚樸投資為數不多的投資案例都是大手筆。

厚樸基金成立后的第一筆大型交易是投資外蒙古鐵礦，2008年厚樸聯合淡馬錫通過買入香港龍銘投資控股的三年期可轉債，成為一家蒙古國大型鐵礦石企業的實際控制人。在3億美元的總投資中，厚樸占1.5億美元至2億美元。

作為“不走尋常路”的PE公司，厚樸基金對中資銀行青睞有加，其也因2009年接盤外資戰略者對中資銀行的減持而名噪一時。

2009年1月，蘇格蘭皇家銀行出售其持有的中行H股，將108.09億股以每股港幣1.71元售出，交易規模184.83億港元。厚樸基金購買其中30%的股份，占中行總股本的1.278%，涉資55.45億港元。

隨后厚樸基金牽頭的財團又完成了對中國建設銀行的投資。厚樸基金成為建行第六大股東。

金融危機期間，厚樸基金董事長方風雷曾在一個小型研討會上表示對中資銀行業的信心，“在曾經盛極一時的金融翹楚泥足深陷，歐美國家的銀行體系紛紛出現系統性危機時，中國政府一定不會讓中國銀行業出問題?！?br>
“厚樸的投資風格跟國內一般基金不一樣?！崩瞵|棟認為，厚樸基金更像投行，一部分收益來自于投資，一部分則來自投資顧問，跟黑石的投資風格很像。“投資顧問就相當于中介，在項目雙方中間牽線搭橋，幫助賣方找買家，幫助買家找項目，設計交易結構等，從中間收取費用?！?br>
“厚樸做大項目的能力很強，對于一般PE來說，能做到十幾億的項目基本很少，有些上市公司的市值都達不到這樣的規模。所以厚樸投的項目一般PE投不了，都是大型金融機構和投行做的。”李瑋棟表示，厚樸的優勢就是做大項目，能夠拉到投行，比一般PE更能調動資金和政府資源。

“正在做資本退出”

“厚樸基金基本上做兩個業務，投資和投顧。現在正在做資本退出?！狈斤L雷今年初公開表示。

厚樸基金曾在2010年底曝出逐漸淡出的傳言。據英國《金融時報》透露，三位創始合伙人中，除方風雷外有兩位將要退休，厚樸的現有基金將繼續投資，但不再募集新資金，公司整體將逐漸淡出。

方風雷在隨后的論壇上坦言“管理團隊和投資人在協商之中，我們在做一些調整，也在做一些思考”。而《華爾街日報》稱創始合伙人之一王忠信離職后將成立一家新基金。

清科研究中心的數據顯示，亞洲果業為厚樸基金最后投資的一個項目。2010年11月亞洲果業以每股8.88港元的價格配售1.75億股新股給淡馬錫控股、厚樸投資等基金，此后市場上再未傳出厚樸基金投資的消息，取而代之的是資本退出。

“厚樸基本上做兩個業務，投資與投顧?，F在正在做資本退出。”方風雷今年初曾公開表示。

實際上，2011年退出蒙牛之前，厚樸就已經減持了投資的永暉焦煤，透過二級發售，按每股3.92元的價格，出售合計1.63億股，涉6.39億元。

“一般一家基金公司會有若干只基金，每只基金都有固定的投資周期，一般3-5年，前一只投完80%，就會開始募集第二只基金。大家都有沖動把基金規模做大，這樣管理費的收入會很高?！崩瞵|棟說。

資料顯示，厚樸目前只有一只25億美元PE基金。李瑋棟稱，一只基金3-4年錢就花得差不多了，厚樸基金從成立到現在已經5年了，尚未募集新的基金，也基本能夠說明他們不想繼續做下去了。

“從投資者的角度來說，越不穩定的基金，投資人越不愿意出錢。創始合伙人對基金募集的影響很大，投資人給錢就是因為創始合伙人的資歷和能力。兩個創始合伙人離開，對基金影響會很大。”李瑋棟說。

“其實對于PE公司來說，不會宣布解散或退出，只會慢慢淡出，不再募集新基金進行投資的公司就慢慢淡出了，這種方式退出PE的公司很多?！崩瞵|棟說。

對于厚樸可能逐漸淡出的猜測，李瑋棟稱，目前PE行業不好做了，競爭非常激烈；同時，這幾年有資源的人很多都投入到這個行業，方風雷的資源優勢已經不像此前那么明顯了；而且一只基金的發展需要一個很好的團隊，比如IDG、紅杉等目前都已經建立了很好的團隊和機制，厚樸主要還是依靠方風雷一個人，可持續發展力下降。

■ 人物

拓荒者方風雷

厚樸投資董事長方風雷被媒體稱為拓荒者。

方風雷1952年出生于湖南，“文化大革命”期間，被下放到內蒙古農村插隊勞動；后入伍，復員后到北京當工人。

在“高考”制度恢復后，方風雷考入中山大學中文系。畢業后被分配到外經貿部工作；后調至河南省經貿廳，參與了中國第一個期貨交易所——鄭州農產品期貨交易所的方案設計和早期籌備。

上世紀90年代，方風雷到美國學習，這成為方風雷人生最重要的轉型。從美國回來后，方風雷奔赴海南。在海南主持策劃了中國第一個不動產證券化產品——“三亞地產投資券”。

1993年，方風雷參與籌建了中國首家中外合資投資銀行——中國國際金融公司，并出任中國國際金融有限公司副總裁，成為一名投資銀行家。此后，方風雷先后在中金公司、中銀國際、工商東亞等三家中國頂尖投資銀行擔任高級管理職務，并赴哈佛大學商學院進修。

在其投行生涯中，方風雷曾領導及參與了多項大型資本市場項目，包括中國電信收購香港電訊、中國移動在香港上市、中國石油海外上市，以及中國聯通、中石化、寶鋼等企業的重組上市，中國海洋石油在紐約和香港同時上市等項目。方風雷曾被評為“對中國資本市場最有影響的十人之一”。

2003年方風雷離開工商東亞，臨危受命，協助高盛設立合資投行——高盛高華，合資公司由方風雷出任董事長。

2007年，在中國政府開始推動本土私人股本基金發展的環境下，方風雷和畢馬威中國前任主席何潮輝，以及高盛前資深銀行家王忠信合作創辦了厚樸基金管理公司，初始規模為25億美元。

* 《私募基金有望撐起地產融資半壁江山》

* 《回報不斷降低 PE暴利時代或將終結》

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* 《樣本厚樸：“紅頂PE”們的臉譜》 .
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