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新職業(yè)“A股黃牛黨”A股限售存量股份減持產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)查

發(fā)布日期：2011/10/13 來源：上海證券報(bào)

A股限售存量股份減持產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)查

“國(guó)庫券有伐？有國(guó)庫券伐？”上世紀(jì)80年代末，一群精明的上海人在全國(guó)各地掀起了倒賣國(guó)庫券的熱潮。憑借“七進(jìn)八出”（即七折買進(jìn)，八折賣出）的簡(jiǎn)單盈利模式，國(guó)庫券“黃牛”們賺得盆滿缽滿。

歷史總是驚人地相似。20多年后的今天，中國(guó)證券市場(chǎng)又誕生了一批新的“黃牛黨”。與當(dāng)年倒騰國(guó)庫券有所不同，新時(shí)期的“黃牛”們將目光瞄準(zhǔn)了解禁后的A股限售股。

通過證交所大宗交易平臺(tái)95折接貨、市價(jià)出貨。“黃牛”們重復(fù)著前人的套路，賺取粗看微薄、實(shí)則豐厚的利潤(rùn)。

記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，一個(gè)完整的A股限售存量股份減持產(chǎn)業(yè)鏈條已經(jīng)形成，且正充分享受著政策所帶來的“紅利”。

不過，A股大盤自7月份以來的連續(xù)下跌行情，也讓這些操作大宗交易的“黃牛”們難受不已，有的貿(mào)然接盤，在市場(chǎng)下跌后出不了“貨”而被深套；有的則不敢輕易出擊，暫時(shí)將資金閑置，等待大盤轉(zhuǎn)暖后再覓賺錢良機(jī)。

⊙記者錢曉涵王曉宇 ○編輯毛明江

大宗交易套利“三步曲”

“黃牛黨”們操作股票大宗交易的具體做法分為三步：在市場(chǎng)上找到擁有限售存量股份的大小股東，并與之建立密切聯(lián)系；第二步，等待限售存量股解禁，以“批發(fā)價(jià)”——通常為股票市價(jià)的95折吃進(jìn)；將收來的這部分股票在二級(jí)市場(chǎng)賣出。一買一賣之間的價(jià)差，就是套利交易的全部利潤(rùn)。

“市場(chǎng)本輪下跌前我們這行特別好賺，收益好的時(shí)候，年化收益率肯定超過100%。即使在現(xiàn)在這個(gè)市況下，只要周密操作，年化收益超過30%也并非難事，比起打新股，更是要強(qiáng)得多。”以接盤A股解禁限售股為生的職業(yè)“黃牛”高守（化名）告訴記者。

對(duì)于“黃牛黨”的稱謂，高守并不避諱，甚至還有些沾沾自喜。“我就是黃牛，黃牛最善于發(fā)現(xiàn)被普通人忽視的賺錢機(jī)會(huì)。”

高守始終認(rèn)為，自己所從事的是一種無風(fēng)險(xiǎn)套利游戲。具體做法分為三步：第一步，在市場(chǎng)上找到擁有限售存量股份的大小股東，并與之建立密切聯(lián)系；第二步，等待限售存量股解禁，勸說股東以略低于市場(chǎng)成交價(jià)的“批發(fā)價(jià)格”，通過大宗交易平臺(tái)把解禁股賣給自己，“批發(fā)價(jià)”通常為股票市價(jià)的95折；最后一步，將收來的這部分股票在二級(jí)市場(chǎng)賣出，一買一賣之間的價(jià)差，就是套利交易的全部利潤(rùn)。

為什么有人愿意以低價(jià)轉(zhuǎn)讓解禁后的限售存量股呢？這與2008年4月頒布的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》息息相關(guān)。《指導(dǎo)意見》規(guī)定，股東一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易平臺(tái)完成。已經(jīng)完成股權(quán)分置改革、在滬深主板上市的公司有限售期規(guī)定的股份，以及新老劃斷后，在滬深交易所上市的公司在IPO前已發(fā)行的股份，都屬于“限售存量股份”范疇。

限售存量股份渡過解禁期后，上市公司股票名義上實(shí)現(xiàn)了全流通。但在政策限制下，套現(xiàn)解禁后的限售存量股，不能在二級(jí)市場(chǎng)上隨意賣出，每月超過1%的部分，必須走大宗交易平臺(tái)。

與電腦隨機(jī)撮合成交股票二級(jí)市場(chǎng)交易有所不同，大宗交易對(duì)象買賣雙方系自行尋找。換句話說，如果找不到合適的交易對(duì)象，大宗交易就無法完成。

“2008年《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》一出，我就意識(shí)到其中蘊(yùn)含著巨大商機(jī)。”高守向記者解釋，當(dāng)時(shí)大宗交易平臺(tái)比較冷清，很難找到交易對(duì)手。沒有交易對(duì)手，就意味著大小非很難迅速套現(xiàn)解禁后的限售存量股；尤其在急需資金周轉(zhuǎn)的時(shí)候，大小非們只能眼巴巴地看著手中的股票，除了干著急，沒有任何辦法。

如果有人愿意幫助大小非解決這個(gè)難題，是不是就能獲得一定的回報(bào)呢？正是抱著這個(gè)極為樸素的想法，高守開始了自己的職業(yè)“黃牛”生涯。

高守“創(chuàng)業(yè)”之初的資金并不多，約1500萬元，剛過大宗交易的起步門檻。根據(jù)交易規(guī)則，A 股單筆交易數(shù)量不低于50 萬股，或者交易金額不低于300 萬元人民幣的，即可采用大宗交易方式。扣除交易成本和沖擊成本，每筆套利交易的收益約3%左右。

隨著時(shí)間的推移，高守的資金越滾越大，能夠承接的單子也多來越多，可動(dòng)員的解盤資金解禁億元。用風(fēng)生水起來形容高守的“事業(yè)”一點(diǎn)都不為過。

券商與私募信托“分食”

證券營(yíng)業(yè)部掌握著一部分大小非客戶的信息。有些大小非的存量限售股份雖然已經(jīng)解禁，但還沒有賣出過。成功撮合大宗交易，營(yíng)業(yè)部的傭金收入也因此有所增加。有的私募信托產(chǎn)品直接募集資金用于大宗交易買賣。

“請(qǐng)問您最近股票做得怎么樣？”、“請(qǐng)問您現(xiàn)在的交易傭金是不是很高？”胡冰是上海某證券營(yíng)業(yè)部的一位資深客戶經(jīng)理，平日里經(jīng)常接到證券同行的“來電騷擾”，胡冰每次總是一笑置之。但自今年4月起，胡冰連續(xù)接到幾個(gè)求購大小非的電話，這引起了他的重視。

“有大小非要拋股票嗎？我們有資金，有多少可以接多少。”出于職業(yè)敏感，胡冰掛斷電話后，詳細(xì)地查閱了存量限售股份解禁和大宗交易的有關(guān)規(guī)則和政策，發(fā)現(xiàn)其中確實(shí)存在套利空間。

大宗交易通常是以前一個(gè)交易日的二級(jí)市場(chǎng)收盤價(jià)作為談判依據(jù)，上下波動(dòng)幅度不能超過10%，否則交易所不予受理。只要賣盤方出讓折扣大于五個(gè)點(diǎn)，且次日股價(jià)沒有大幅下挫，接盤方就有利可圖。

胡冰認(rèn)為，相對(duì)于波詭云譎的二級(jí)市場(chǎng)，大宗交易的盈利相對(duì)確定。每日每單平均收益率為2%-3%左右，年化收益非常可觀。一旦行情趨勢(shì)向好，盈利更可成倍放大。

接盤解禁限售股的資金門檻并不高，但平均每筆3%的穩(wěn)定收益卻極為穩(wěn)定。由于大宗交易過戶的股票次日開盤即可拋售，持有時(shí)間極短，風(fēng)險(xiǎn)可控，資金使用效率也非常高。胡冰把自己的想法告訴了營(yíng)業(yè)部的幾個(gè)大戶，大戶紛紛表示，這種模式可行，只要胡冰能拉來“票”（文中指合適的可操作的股票標(biāo)的，下同），自己就愿意扮演“黃牛”的角色。

作為中介機(jī)構(gòu)，證券營(yíng)業(yè)部還掌握著一部分大小非客戶的信息。有些大小非的存量限售股份雖然已經(jīng)解禁，但還沒有賣出過。胡冰主動(dòng)出擊，成功撮合了幾筆大宗交易，價(jià)值數(shù)千萬元，營(yíng)業(yè)部的傭金收入也因此有所增加。

證券市場(chǎng)沒有秘密，任何新生的穩(wěn)健盈利模式很快就會(huì)流傳開來。

2011年9月，磐厚大宗交易網(wǎng)掛出了一個(gè)信托產(chǎn)品的募集說明書——磐厚大宗交易信托產(chǎn)品。該產(chǎn)品的盈利模式與個(gè)人“黃牛”們?nèi)绯鲆晦H，有所區(qū)別的是，個(gè)人“黃牛”使用自有資金接盤，但信托產(chǎn)品的資金則是募集而來。

磐厚大宗交易信托募集說明書預(yù)計(jì)募集資金1億元，假設(shè)資金使用率為每周一次，每次平均收益1%，全年的收益率可達(dá)50%。說明書約定，信托管理人提取25%的業(yè)績(jī)報(bào)酬，如果信托收益如期實(shí)現(xiàn)，投資人一年可獲利37.5%。

“現(xiàn)在，愿意充當(dāng)黃牛的資金越來越多，而合適的‘票’源卻越來越難找。”胡冰向記者感慨，原本只是少數(shù)個(gè)人投資者在做，現(xiàn)在營(yíng)業(yè)部大戶、信托產(chǎn)品也加入戰(zhàn)團(tuán)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。“實(shí)際上，絕大部分黃牛都只是業(yè)余黃牛，與職業(yè)黃牛相比，業(yè)余黃牛的找‘票’能力頗為不如。”

錢多“票”少

上海最大的幾個(gè)專做大宗交易標(biāo)的買賣的“黃牛”，每人手下都雇傭了一兩百人之多，每天的任務(wù)就是四處尋找解禁“票”源。拜訪也好、電話也好、朋友介紹也好，無論你用什么方式，只要最終能夠促成大宗交易，大黃牛就會(huì)給出一筆“中介費(fèi)”，費(fèi)率一般為一個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士保守估計(jì)，目前活躍在大宗交易平臺(tái)上的“黃牛”資金至少有數(shù)百億，其中，“職業(yè)黃牛”占據(jù)了半壁江山。

記者發(fā)現(xiàn)，為找到合適的“票”源，“職業(yè)黃牛”們堪稱無孔不入。

“2009年下半年開始，找“票”就不那么容易了。”職業(yè)黃牛高守對(duì)記者表示，一開始自己用了不少“笨法子”，例如，在某上市公司召開股東大會(huì)前夕，高守大單吃進(jìn)該公司股票，成為公司的前十大流通股股東，然后名正言順地去召開股東大會(huì)。股東大會(huì)上，高守與其他大股東暢談公司發(fā)展前景，并交換聯(lián)系方式。幾次拜訪之后，雙方建立起一定的信任感，高守順勢(shì)提出收購方案，則不顯突兀。

為取得對(duì)方信任，高守甚至愿意為急需現(xiàn)金的股東提供無息貸款，條件這些股東將來在減持解禁限售股的時(shí)候不再選擇其他黃牛。

高守給記者算了一筆賬：“有一個(gè)股東手握市值4億元的限售股，想短期融資5000萬元，我了解到這個(gè)情況后，愿意借給對(duì)方5000萬。按10%的利率來算，5000萬元年息500萬元，我可以不收這500萬利息；只要這4個(gè)億限售股解禁之后，和我做大宗交易，按5個(gè)點(diǎn)的收益計(jì)算，能進(jìn)賬2000萬，相比之下，500萬的利息不要也罷。”

這種找“票”的法子雖好，但畢竟效率低下。正所謂重賞之下必有勇夫，“職業(yè)黃牛”們想到了雇傭“馬仔”。

“大宗交易最直接買家：陳先生138XXXX9756（先驗(yàn)資后交易），求購特變電工1000萬股”；“奇益投資：實(shí)力買家衛(wèi)雄光 139XXXX7706，求購兩面針300萬股”；“趙先生189XXXX0199（信譽(yù)至上），求購丹化科技500萬股”……在上海證券交易所官方網(wǎng)站的“大宗交易專區(qū)”，形形色色的大宗交易意向申報(bào)信息尤為引人關(guān)注。事實(shí)上，這里已經(jīng)成為了“黃牛”們尋找解禁“票”源的重要渠道。

記者隨意撥打幾個(gè)手機(jī)號(hào)碼后發(fā)現(xiàn)，這些發(fā)布大宗交易求購信息的人都聲稱自己是直接買家，絕非中介。但事實(shí)上，這些求購信息的發(fā)布人多為“大黃牛”雇傭的“馬仔”。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，上海最大的幾個(gè)“黃牛”，每人手下都雇傭了一兩百人之多，每天的任務(wù)就是四處尋找解禁“票”源。拜訪也好、電話也好、朋友介紹也好，無論你用什么方式，只要終能夠促成大宗交易，大黃牛就會(huì)給出一筆“中介費(fèi)”，費(fèi)率一般為一個(gè)百分點(diǎn)。

在胡冰看來，一個(gè)點(diǎn)的中介費(fèi)已非常可觀。“接盤黃牛自己也就賺3-5個(gè)點(diǎn)，拿出1個(gè)點(diǎn)給介紹人，也算不錯(cuò)。”胡冰自己也充當(dāng)過幾次中間人，深刻感覺到中間人越少越好。“聽說有一單生意，前前后后中間人有6個(gè)之多，最終6人平分了這筆錢。”

今年以來，A股二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不振，但這絲毫不影響大小“黃牛”的生意。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，兩市大宗交易累計(jì)成交額已達(dá)1012.5億元，全面超過2010年全年的成交金額891.7億元。此外，從成交筆數(shù)也實(shí)現(xiàn)大幅攀升。1-9月兩市累計(jì)發(fā)生大宗交易3643筆，較去年的2898筆，增幅超過25%。

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