中投“彈糧”需求迫在眉睫獲注資已有共識

發(fā)布日期：2011/7/31 來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：歐陽曉紅

　　年輕的中國投資有限責(zé)任公司(下簡稱中投)其言行儼然升級為成熟的主權(quán)財(cái)富基金(SWF)之做派。

　　升級的典型標(biāo)簽是，中投開始使用SWF慣用的“年化收益率”指標(biāo)，背后的“底氣”是：“投資周期由5年延至10年，以10年滾動收益率作為衡量業(yè)績的重要指標(biāo)。”

　　7月26日，等待注資的中投如期交出了第三份年報(bào)，也是其有史以來最好看的一張成績單：11.7%與6.4%。前者是中投境外全球投資組合2010年收益率，后者是累計(jì)年化收益率。

　　升級的另一暗示是，與中央?yún)R金公司收益合并后的總資本回報(bào)率沒有出現(xiàn)在年報(bào)中，取而代之的是中投成立以來的累計(jì)年化收益率；這種改變使得中投與匯金之間的走向愈加成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，基本滿倉操作的中投對“彈糧”的需求已經(jīng)迫在眉睫。

　　“注資不是問題，相關(guān)部門已經(jīng)達(dá)成注資共識；關(guān)鍵是如何注資有待商榷。”7月26日，一位接近中投人士說。問題是，其注資還要等待多久？

　　【匯金隱身】

　　在中投以往的年報(bào)中，其投資業(yè)績由兩個(gè)數(shù)字構(gòu)成，海外全球投資組合回報(bào)率與境外投資回報(bào)和匯金公司收益率合并后實(shí)現(xiàn)的總資本回報(bào)率；如在中投的2008與2009年報(bào)中，這組數(shù)據(jù)分別是：-2.1%與6.8%、11.7%與12.9%。匯金公司對中投的利潤貢獻(xiàn)昭然若揭。

　　邏輯上，依據(jù)中投2010年年報(bào)中的總體資產(chǎn)負(fù)債表和合并中央?yún)R金公司后的利潤表，可測算出包括匯金收益的中投2010年資本回報(bào)率高達(dá)13.7%，換言之，代表中投2010年投資業(yè)績的這組數(shù)據(jù)為：11.7%與13.7%。此組數(shù)據(jù)顯然超過歷年的成績。

　　但在2010年報(bào)中，后者與境外投資回報(bào)和匯金公司收益率合并后的總資本回報(bào)率，即13.7%被隱去了，其披露數(shù)據(jù)集中在海外投資；年化收益率卻第一次出現(xiàn)在中投的年報(bào)中。

　　就此，一位接近中投人士只將其解釋為是依照SWF的慣常做法，業(yè)界人士還是從中“嗅”出些許端倪——中投與匯金公司之間的關(guān)系或許發(fā)生了微妙變化？

　　實(shí)際上，由于匯金公司的政策性定位，使得中投在進(jìn)行境外商業(yè)化投資時(shí)常受到被投資國對其投資目的的質(zhì)疑；因此，中投一直都想撇清與匯金的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)其獨(dú)立的商業(yè)性原則。不過，中投可能并不愿意真正“舍去”匯金公司對其的利潤貢獻(xiàn)。

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長盧鋒說，中投的困難在于要為“不合理”的過量外匯儲備找到“合理”投資出口；而中投能否完成面對的挑戰(zhàn)性難題，最終要通過匯金剝離之后中投資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來回答。

　　【注資訴求】

　　早在今年1月，中投副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙就表示，中投現(xiàn)有資金已經(jīng)分配完畢，已向中央政府請求進(jìn)一步注資。“2010年中投的業(yè)績相當(dāng)不錯(cuò)，可以向中央政府、向社會公眾有一個(gè)比較好的交代。”他說，希望可以管理更多的資金。

　　何況靚麗業(yè)績無疑會為其注資“加分”。一位政府官員表示，注資的前提之一是，中投能講述一個(gè)好聽的投資故事；以及按期繳納每年逾600億的“紅利”。

　　依據(jù)財(cái)政部相關(guān)報(bào)告顯示，中央財(cái)政外匯經(jīng)營基金財(cái)務(wù)收入來源于中投公司經(jīng)營收益和所得稅收入，用于支付設(shè)立中央財(cái)政外匯經(jīng)營基金時(shí)發(fā)行特別國債的利息及發(fā)行手續(xù)費(fèi)。2010年中央財(cái)政外匯經(jīng)營基金財(cái)務(wù)收入預(yù)算數(shù)為668.9億元，與2009年執(zhí)行數(shù)基本持平。

　　對此，財(cái)政部解釋，主要是該項(xiàng)基金按照“以支定收”的原則管理，每年支付特別國債利息數(shù)額固定，收入基本保持穩(wěn)定。

　　現(xiàn)在，中投不僅按期給財(cái)政部交了，或許還多交了幾年的紅利。有消息稱，中投在2010年一下子“躉交”了幾年的紅利。中投的投資壓力得到緩解；加之，業(yè)績衡量指標(biāo)調(diào)整為長期滾動收益目標(biāo)。中投基本上可以“稍喘口氣了”，一改以前“睜開眼就是掙錢”的尷尬。

　　某種程度上，這可能也得益于今年5月份舉辦的第三屆“主權(quán)財(cái)富基金國際論壇”(IFSWF)上，各國主權(quán)財(cái)富基金負(fù)責(zé)人無一不提及主權(quán)財(cái)富基金的“反周期性與長期性”之兩大特點(diǎn)。中投監(jiān)事長金立群說，主權(quán)財(cái)富基金旨在幫助國家管理外匯資產(chǎn)，沒有迫切的回報(bào)訴求，即一定要在多長時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)多少收益，因短期目標(biāo)有可能造成冒一些不必要風(fēng)險(xiǎn)的投資。

　　7月26日，中投新聞發(fā)言人王水林說，以10年滾動收益率作為衡量業(yè)績的重要指標(biāo)。這一改變更契合中投作為長期機(jī)構(gòu)投資者的定位，并有助于中投以更加長遠(yuǎn)的角度開展投資，提高對市場短期波動的容忍度，以獲得更好的長期財(cái)務(wù)回報(bào)。

　　據(jù)此，“中投公司對其資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和績效評估也正在進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。”王水林說。

　　在中投的2010年報(bào)中，已能洞悉資產(chǎn)配置調(diào)整的痕跡。其在去年加大私募股權(quán)、房地產(chǎn)(尤其是房地產(chǎn)投資信托基金)、基礎(chǔ)設(shè)施和直接投資的比重，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)投資地區(qū)與行業(yè)的多元化，增加了在新興市場國家的投資。同時(shí)，金融、能源、材料、資訊科技、工業(yè)和非必需消費(fèi)品行業(yè)均占中投分散股權(quán)的10%(或以上)。

　　中投去年的投資渠道得以拓寬，增加資產(chǎn)類別，投資組合數(shù)增加一倍。2010年，中投公司投資組合中的現(xiàn)金占比從年初的32%降至年末的4%；新增投資357億美元，基本實(shí)現(xiàn)滿倉運(yùn)作，并加大直接投資力度，增加長期資產(chǎn)投資，投資組合多元化。

　　中投董事長樓繼偉在年報(bào)致辭中表示，對2011年持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，并根據(jù)國際形勢變化，遵循戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，積極穩(wěn)妥開展境外投資。年報(bào)還顯示，其自營業(yè)務(wù)占41%，委托占59%；全球組合中，分散投資占76%，集中投資占24%。

　　年報(bào)的亮點(diǎn)還包括，在中投全球投資組合的單項(xiàng)大額投資多為直接投資。根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目的特點(diǎn)，中投靈活采用了不同的交易結(jié)構(gòu)，諸如公開市場股票、私募股權(quán)、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等，在中投的投資要求和被投資公司的需求之間取得平衡。

　　據(jù)透露，中投對加拿大泰克資源有限公司的直接投資就是一個(gè)典型雙贏案例，令中投獲益不菲。

　　不過，接下來，中投要想成就更多的投資典范，還需要繼上“彈糧”。盡管目前國際投資環(huán)境日趨復(fù)雜，但沒有“彈糧”又如何踐行其投資使命呢？商榷還要持續(xù)多久？

　　一位中投人士表示，注資不是問題，關(guān)鍵是注資的方式，是財(cái)政部發(fā)債購匯還是央行直接劃撥，包括注資規(guī)模等，也無定論。

　　中投可能有些等不及了。不久前，樓繼偉撰文稱，中國應(yīng)允許財(cái)政部通過發(fā)行債券來購買外匯儲備，而非依賴央行購買。他建議，中國應(yīng)效仿其他國家的做法，把購買和出售外匯的職責(zé)從央行分離出去。

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