非上市退出新路徑：北金所啟動PE一級交易平臺

發布日期：2010/12/27 來源：財經國家周刊

　11月13日，北京金融資產交易所（下稱“北金所”）發布《北京金融資產交易所私募股權交易規則》，為私募股權退出提供服務。由此，北金所正式啟動了國內首個私募股權投資基金（PE）一級市場交易平臺。

　　這意味著，國內的PE機構，除了在一級市場變現投資以外，還可以通過其他渠道安全退出，有效緩解了PE面臨的沉重的退出壓力。

　　北金所的一位負責人對《財經國家周刊》指出，2009年10月，國內創業板市場正式設立，為國內的PE機構提供了一個交易市場的退出通道。但由于國內PE項目眾多，上市的時間成本和其他成本過高，實際上通過交易所市場退出的PE仍然鳳毛麟角，此次北金所交易平臺的建立，將為國內市場的PE退出提供一個電子化的退出平臺。

　【　北金所的百億目標】

　　北金所董事長熊焰11月14日在第三屆“全球PE北京論壇”上表示，北金所成立的私募股權交易平臺，將在私募股權投資領域為創投企業與私募基金提供基金募集、項目融資、股權轉讓、基金份額轉讓以及投資退出等全方位服務，以求提升市場的效率和流動性，拓展PE非公開上市退出渠道，力爭成為多層次資本市場體系的重要組成部分。

　　北金所PE部負責人謝光鋒在接受《財經國家周刊》記者采訪時說，由專業咨詢機構對80多個大行業板塊進行分析與推薦，北金所已經建立了涵蓋超過1.7萬家有上市潛力、融資需求與投資價值的龐大企業數據庫，PE能在這里發現合適的投資對象。

　　最重要的是，PE將在這個一級市場交易平臺找到嶄新的退出渠道，PE們可以將其持有的未上市公司股權在此掛牌轉讓，或尋找并購對象。

　　熊焰預計，將會有越來越多的PE選擇一級市場退出，在未來兩年內，北金所的PE一級市場交易量有望超過100億元。

　　有專家向記者表示，兩年百億的目標，體現了北金所打造專業的PE交易一級市場的決心和信心。

　　在具體的退出機制上，熊焰向《財經國家周刊》介紹，北金所已經建設好自己的封閉會員制交易系統，各家PE都是系統的端口，在封閉系統中他們能進行信息的互換交流和項目的溝通；北金所將為LP權益的一級市場轉讓、PE篩選項目與非公開上市退出，提供高效的平臺。

　　值得一提的是，北金所打造的PE一級市場交易平臺將引入私募保薦機制，選擇有足夠技術能力和技術含量的財務顧問公司作為私募保薦機構，將布及全國的投資信息網絡拿來的項目，推薦給PE，北金所副總裁鄭昌幸向記者表示。對于保薦私募交易，北金所不僅負責項目信息的發布，并在交易完成時與股權轉讓雙方一同簽訂三方協議，承擔連帶責任。

　　【監管層推手】

　　據悉，廣州、天津、上海也已成立了私募股權基金交易平臺。

　　2010年全國證券期貨監管工作會議明確提出：將制定非上市公司代辦股份轉讓系統擴大試點具體方案、加快場外市場建設等作為今年的重點工作之一。

　　事實上，在創業板推出后不久，有關場外市場建設包括產權交易市場建設，已提上議程。產權交易市場作為PE一個有效的退出渠道，逐漸開始發揮作用。

　　統計數據顯示，2010年上半年，國內PE共募集資金190.26億美元，超過2009年全年的募集。

　　北京股權投資基金協會輪值主席劉樂飛在第三屆“全球PE北京論壇”上指出，中國PE行業投資機遇很大，預計未來五年將會有超過1萬億的資本進入PE行業。

　　另據統計，目前大概有1000家左右的機構活躍在這個市場。隨著市場的擴大，PE行業的退出壓力日漸嚴重。

　　近期，監管層官員頻頻公開表示，監管層對完善PE退出機制、建設有退出機制的PE交易市場，持鼓勵與支持的積極態度。

　全國人大財經委副主任委員吳曉靈11月6日在“2010首屆滇池泛亞股權投資高峰會”上表示，中國應加快建設多層次的資本市場，完善私募股權投資的退出機制。

　　接著，中國股權投資基金協會籌備組組長邵秉仁11月14日在第三屆“全球PE北京論壇”上稱，在拓寬PE退出渠道上，國內PE應充足利用各地產權交易所和籌建專業的PE交易市場實現退出。

　　國內一直缺乏一個有退出機制的PE交易一級市場，國家發改委金融司的一位官員在接受《財經國家周刊》采訪時表示，此次北金所PE一級市場交易平臺啟動，終于實現了突破，預計將會有更多的專業PE交易一級市場陸續成立。

　　據統計，目前在北京聚集的國內外各類股權投資機構近600家，管理人民幣基金1866億元，管理美元基金4826億美元。

　　證監會官員向《財經國家周刊》說，北金所PE一級市場交易平臺對于北京地區PE機乃至全國范圍內PE的健康發展都具有示范作用義，相信它將成為除IPO、并購和股權轉讓之外的另一種重要退出渠道。

　【　退出渠道拓寬】

　　由“股票溢價”效益推動的IPO這一主要的退出模式，的確已經變得擁擠不堪。

　　厚樸基金董事長方風雷認為，PE應該有新的思維，不能僅僅是沖著IPO（首次公開上市發行），也不能只是通過公開上市的方式來解決諸多問題，事實上，PE是一個可持續發展的投資主體，無論從投資方式、退出方式上講，都應該追求多元化的渠道。

　　除了IPO之外，目前國內PE還有并購重組、股權轉讓兩種重要退出渠道，此外，還曾出現買殼上市、項目轉手、換股收購、管理層回購等方式，但是，以目前的A股市場，其他的退出模式運作起來非常有限。

　　一個事實是，隨著產權市場的愈加完善，民營資本、外資以及PE等都爭相到產權市場尋找優質項目，而且投資后的股權掛牌轉讓、尋找并購對象、上市退出等都可以借助產權市場進行交易。私募資本與產權市場的合作日益加深，產權市場對于PE的作用日益突出。

　　據統計，上海聯合產權交易所2009年為VC/PE等各類投資機構實現收購和退出項目539項，金額達310.15億元。

　　而此次的北金所PE一級市場交易平臺是一個專業的PE交易一級市場，是產權市場的升級。

　　軟銀賽富合伙人鄭昌幸表示，PE交易一級市場擁有門檻低、限制條件少、交易靈活、資金退出方便、資本安全、投資成功率高等一系列優勢，必將吸引到包括軟銀賽富基金在內的眾多PE的關注與青睞。

　　PE一級市場能使投資者不受管理部門以及其他股東的影響，以便在有利的市場環境下提前實現盈利、減低差額繳稅帶來的負擔、滿足預料之外的流動資金需求或轉讓財產。東方富海合伙人陳瑋表示，PE一級市場正被越來越廣泛的機構投資者和銀行家接受。

　　貝祥投資董事總經理雙镕清告訴記者，人民幣基金存續期通常都很短，一般是5年，其退出壓力很大，而美元基金迫于LP的壓力，有些虧錢也要退，退出壓力同樣很大；如果擁有一個成熟的PE交易一級市場，PE便隨時有機會退出。

　　“在PE退出體系中缺失的基礎環節，終于可以在一級市場上得到彌補了。”談及國內首個PE交易一級市場，啟明創投某負責人興奮地說。

　　一個事實是，目前監管層和市場都對并購重組發揮PE退出渠道的作用寄予厚望。然而，PE一級交易市場恰好是并購重組的一個很好的寄托平臺，必將推動國內并購重組市場健康快速發展。

　　深圳金融顧問協會秘書長李春喻表示，場外交易市場（OTC）、代辦股權轉讓系統與全國各地產權交易所、即將興起的PE一級交易市場，作為中國多層次資本市場體系建設的諸要素，都將成為PE的有效退出渠道。

關閉