通脹緊縮下的未雨綢繆

發(fā)布日期：2010/8/2 來源：華爾街日報

通脹緊縮下的未雨綢繆

【債券基金重量級人物格羅斯、投資經(jīng)理格蘭瑟姆、對沖基金經(jīng)理泰珀和福尼爾已經(jīng)開始為通貨緊縮作準備，通貨緊縮可能導致全球經(jīng)濟和世界股市嚴重受創(chuàng)】

全球一些領先投資者對于通貨緊縮越發(fā)擔心，正重新調整他們的投資策略，為可能持續(xù)一段時間的物價下跌作準備。

債券基金重量級人物格羅斯（Bill Gross）、投資經(jīng)理格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）、對沖基金經(jīng)理泰珀（David Tepper）和福尼爾（Alan Fournier）是正為通貨緊縮作準備的知名投資者。通貨緊縮可能導致全球經(jīng)濟和世界股市嚴重受創(chuàng)。

上周五，在華盛頓特區(qū)，一家零售店打出了降價40%的牌子。一些投資者因著通貨緊縮預期調整了他們的投資組合。

這些投資者稱，經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，而且越來越多的人認為，全球決策者不愿、或不能采取更多措施提振經(jīng)濟增長，是他們安排市場頭寸所基于的考慮。

格羅斯說，通貨緊縮不僅是人們顯示好奇心的一個論題，還是目前正在發(fā)生的事情。格羅斯運營著總值2390億美元的共同基金──太平洋投資管理公司（Pimco）旗下的總回報基金（Total Return Fund）。他指稱過去兩年美國消費者物價指數(shù)（CPI）年率下降0.1%，他說，這是一個具有不確定性的世界，正滑向通貨緊縮。

這些投資者要小心行事才行。市場中的許多人嘲笑通縮將持續(xù)的可能性，認為美聯(lián)儲（FED）和其他央行將采取根本措施抑制物價下跌。緊跟在2008年金融危機后的通縮恐慌沒有成為現(xiàn)實，主要歸因于各央行的干預。

許多明星投資者認為通縮持續(xù)的說法并不確定，并預期，由于通縮很有可能成為現(xiàn)實，美聯(lián)儲和其他政府官員將采取根本措施遏制物價下跌。

通縮的初步跡象令格羅斯等人吸納債券和派息股票等附息投資項目的大量頭寸，他們還開始買入防范股市可能下跌的投資工具。在物價下跌時期，企業(yè)很難獲利，令其股票承壓。

近期數(shù)據(jù)要為這些憂慮負責。6月消費者物價指數(shù)較上年同期增長1.1%，周五美國公布的第二季度國內生產總價（GDP）顯示，美聯(lián)儲密切關注的扣除食品和能源價格后的核心通脹率增長1.1%，為2009年第一季度以來最低增幅。圣路易斯聯(lián)儲銀行行長布拉德（James Bullard）上周對可能出現(xiàn)日本那樣長的通縮時間和經(jīng)濟緩慢增長發(fā)出警告。

這些談論通縮的主流言論是僅僅兩個月前趨勢的大逆轉，當時交易員關注的重點是通脹而不是通縮。基金經(jīng)理約翰•鮑爾森（John Paulson）以對美國樓市的押注而聞名，像他這樣的投資者吸納了黃金頭寸，并拋出美國國債。

最近幾周格羅斯大量買入美國國債。根據(jù)晨星（Morningstar Inc.）數(shù)據(jù)，國債目前占太平洋投資管理公司總回報基金投資組合的約51%，3月底時還不到33%，這是過去六年來該基金持有國債最多的時候。該基金今年迄今累計漲7%。

泰珀管理著150億美元對沖基金Appaloosa Management LP，在他的投資組合中，約70%是銀行和其他機構的"BB"級和"BBB"級債券。"BB"級是投資級債券中的最低等級，"BBB"是垃圾級債券中的最高等級。投資者說今年初投資組合中63%為這些債券，今年至今共計漲約12%。他堅持買入在經(jīng)濟增長疲弱、可能出現(xiàn)通縮時期內，有望帶來豐厚收益，但相對安全的債券。泰珀說，我擔心經(jīng)濟緩慢增長可能導致定價面臨更嚴峻的環(huán)境，這意味著即使整體經(jīng)濟出現(xiàn)通脹，但一些行業(yè)也會出現(xiàn)通縮。

人們認為通縮有害，一旦發(fā)生就很難解決。物價下跌將使企業(yè)和消費者不愿支出和投資，損及企業(yè)獲利，從而傷害經(jīng)濟。通縮由貨幣供應量和信貸下降、支出下跌及失業(yè)人口居高不下引發(fā)，所有這些因素都會迫使企業(yè)降價。

Argonaut Capital近期對投資者說，我們擔心未來幾個月美國核心通脹數(shù)據(jù)可能將陷入完全的通縮區(qū)域，這對較長期固定收益產品來說應是利好。該公司今年迄今回報率大致持平。

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