中國私募證券基金2009年上半年報告

中國私募證券基金2009年上半年報告
——65.8%私募基金管理人看漲下半年國內A股

報告說明：
    本報告針對非結構化且認購金額超過100萬人民幣信托型私募證券基金進行收益統計；私募排排網對存續期在1年以上、認購金額超過100萬人民幣的非結構化信托型私募證券基金進行一至五星級評級。
                                                   ——私募排排網研究中心

前言：
    2008年中國A股被冠為全球跌幅之最，僅僅時隔半年，在資金面充裕，政策面利好的推動下，滬深300指數從1817.72一路狂飆到3166.47，漲幅竟達74.2%，拿下全球反彈冠軍，也創下了A股近17年的最佳業績。指數漲幅由最差生升為最優生，那么，備受關注的私募精英們在這波小牛市中收益如何？

去年11月份之前的行情讓大部分陽光私募產品的凈值腰斬。經過這半年多的反彈，大部分私募已收復失地，有的實現凈值翻倍，有的仍在原地踏步。大浪淘沙，牛熊轉換間，私募業績分化加大，以前的許多老面孔已逐漸消失在我們的視線，長江后浪推前浪，可喜的是更多優秀的私募管理人閃亮登場，他們成功抓住了這小牛行情，成為這波行情的大贏家。

由于去年私募的出色業績完勝公募，引起了越來越多投資者對私募的關注，加上紅火的股市，各私募管理人也看準時機，大量發行信托產品，據私募排排網研究中心統計，僅上半年的信托發行量就遠遠超過2008年全年的總和。

那么，究竟這些高端理財產品在2009年上半年業績如何呢？
據私募排排網研究中心不完全統計的261個非結構化私募證券投資產品中（同比上期新增了30個），六月份國內陽光私募產品的整體平均收益為4.56%，跑輸大盤10.18%之多。從上半年業績來看，具有完整數據私募產品共有179個，平均收益為33.63%，而滬深300在這半年的漲幅達74.2%，私募的業績還不到大盤的一半水平。

 

第一部分：上半年信托產品的收益情況說明

一、近十二個月收益評比：景良能量更上一層樓 收益達88.38%

    私募排排網研究中心不完全統計的261個產品中，其中有1年或以上數據的共有138個(同比新增了4個)，經過半年的持續反彈行情，大部分私募在近十二個月都實現了正收益，收復失地，但也有不少產品停滯不前，收益仍然處于虧損狀態。私募產品在這近十二個月的整體平均收益為14.3%，僅僅跑贏滬深300指數0.98%。其中獲得研究中心五星級評級的有十五個，排在榜首的依然是深國投.景良能量1期，收益達88.38%，排在第二名的新價值二期以86.91%緊緊靠在其后，同時新價值旗下的另一個產品新價值三期收益也不錯，以63.55%排在第三名。跟以往對比，尚雅系列的業績有所后退，但仍然有三個產品獲得研究中心的五星評價。私募明星江暉以及田榮華旗下的產品由于其穩健的操作風格，跑輸大盤，暫時消失在榜單前列。
以下是排名前十的產品名單：

名次	產品名稱	管理機構	成立日期	取值日期	最新凈值（元）	近十二個月收益率	星級
1	深國投.景良能量1期	景良投資	2008-3-4	2009-6-15	125.2	88.38%	★★★★★
2	粵財信托·新價值2	新價值投資	2008-2-19	2009-6-26	1.1538	86.91%	★★★★★
3	粵財信托·新價值3	新價值投資	2008-2-19	2009-6-26	1.0266	63.55%	★★★★★
4	深國投.尚雅4期	尚雅投資	2008-2-18	2009-6-10	118.92	58.12%	★★★★★
5	深國投.尚雅2期	尚雅投資	2007-12-29	2009-6-10	115.9	56.12%	★★★★★
6	交銀國信.國貿盛乾一期	國貿盛乾投資	2008-4-29	2009-6-22	1.4263	56.1%	★★★★★
7	深國投.尚雅3期	尚雅投資	2007-12-3	2009-6-10	117.06	53.72%	★★★★★
8	華宸-彤源一號	彤源投資	2007-9-26	2009-6-26	1.1444	48.26%	★★★★★
9	平安.從容優勢一期	從容投資	2008-4-8	2009-6-30	143.13	46.1%	★★★★★
10	平安啟明星	柘弓投資	2007-6-15	2009-6-30	111.63	45.22	★★★★★

     從統計的數據可以看出，隨著行情持續反彈，由于操作風格的差異，私募業績出現嚴重分化，最優生與最差生相差竟有一倍有多。而榜單前十名幾乎每月都在更換，在這種單邊上揚的行情中，不進則退，更考驗一個優秀私募管理人的耐力和韌性。
從私募總體來看，絕大部分產品已經挽回了2008年度的虧損，只有少數扔抱有熊市思維的私募經理還在原地踏步，所以遠遠跑輸大盤和同期其他產品。在近十二月收益統計中，實現正收益的產品也慢慢增加，在這138個產品當中，能跑贏大盤的產品在逐漸減少，但實現正收益的在增加。
從榜單的排名來看各私募管理人，我們不難發現，收益是跟私募管理人的操作風格緊密相關的。排在前面的都屬于積極進取型風格，例如景良的廖黎輝、尚雅的石波、新價值羅偉廣；而風格相對謹慎穩健的，追求穩定增長型的代表則處于榜單中上游水平，代表者有星石的江暉、武當的田榮華等。而一些相對保守操作的私募管理人，盡管他們的產品沒有虧損，但一直在原地踏步，例如中國龍系列，新同方系列等。

二、近半年點評：私募整體漲幅不及大盤的一半

    僅僅半年，在全球經濟仍處于經濟危機的陰影中，A股的巨大漲幅無不讓世界震驚，從2008年12月31日至2009年6月30日這六個月里，滬深300指數上漲了74.2%，據私

    募排排網統計的261個產品中，存續期在六個月以上的產品有179個(新增5個)，其中取得正收益的有171個，整體平均收益為33.63%，還不及大盤漲幅的一半。
    盡管私募整體跑輸大盤，但仍有不少亮點，在這些產品中，六個月實現翻倍的有三個，分別是深國投.景良能量1期，收益為123.81%；中融-混沌1號，收益為107.34%；粵財信托·新價值2，收益為103.17%。另外尚雅系列和睿信系列在這段時間也取得不錯的成績。
下圖為前十排名：

名次	產品名稱	管理機構	成立時間	取值日期	最新凈值 (元)	收益率
1	深國投.景良能量1期	景良投資	2008-3-4	2009-6-15	125.2	123.81%
2	中融-混沌1號	混沌投資	2008-10-21	2009-6-26	2.2185	107.34%
3	粵財信托·新價值2	新價值投資	2008-2-19	2009-6-26	1.1538	103.17%
4	深國投.尚雅3期	尚雅投資	2007-12-3	2009-6-10	117.06	89.48%
5	深國投.美聯融通1期	美聯融通	2007-10-30	2009-6-15	74.22	86.44%
6	深國投.尚雅4期	尚雅投資	2008-2-18	2009-6-10	118.92	86.25%
7	粵財信托·廣金成長	廣金投資	2007-12-25	2009-6-30	0.96	84.62%
8	深國投.睿信3期	睿信投資	2007-6-16	2009-6-25	79.27	78.78%
9	深國投.睿信2期	睿信投資	2007-6-15	2009-6-25	79.9	76.97%
10	深國投.尚雅2期	尚雅投資	2007-12-29	2009-6-10	115.9	75.85%

半年度冠軍點評：
   近半年收益123.81%，近十二個月收益88.38%，均在榜單首位，獨攬年度及半年度的冠軍寶座，對于如此優秀的業績，傲視私募群雄，景良投資的掌門人廖黎輝顯得更為低調，在此之前，廖黎輝這名字很少人知道。在證券界初露名氣的是，他用自己的模型在1998年前后做了一個公開模擬賬戶，年收益超過10倍。廖黎輝先生有著15年的證券從業經歷，總結出了“根據大勢分析決定波段操作，根據行業分析決定板塊選擇，根據板塊盤面決定個股選擇”的操盤體系，這一體系首先根據對大勢的判斷決定是否買賣，大盤波底買入，波頂清倉。又根據行業分析決定板塊選擇，即選擇行業前景好的板塊，有板塊群體效用表明有大資金進駐，風險較小。又根據板塊盤面決定個股選擇，即選擇該板塊中的領漲個股，使收益超過大盤。在此基礎上，2008年12月份完成了能量選股智能操盤系統軟件，為公司投資決策提供了可靠的實時分析依據。
   “我們今年就是做波段，快進快出?！本傲纪顿Y的投資經理廖黎輝表示。據他個人透露，他已經將所有的股票拋了，現在是空倉。他認為，3000點會調整一波。理由有三，其一，在去年股指低位的時候，如果說滬指會上漲至3000點很多人都不信，3000點是許多人的心理關口。其二，今年以來的行情是政策面和資金面相互推動的。但是銀監會近期有傳出查處信貸資金進入股市，再加上IPO的開閘，資金面會受到沖擊；第三A股結構性的泡沫已經產生。

特別點評：私募界的最大黑馬
   由于計算周期不同，在2009年剛成立的產品因為存續期未夠六個月，所以并未列入我們半年度榜單中，但有些產品業績卻非常優秀，在這里有一個產品值得一提，它就是重慶信托·策略大師，其私募經理是楊永興，被認為是私募界的最大黑馬，這個產品成立于2009年3月2日，截止6月26日，僅僅四個月時間里，漲幅達101.70%，實現了凈值翻倍。從這個產品的月度凈值看，其收益主要是在三月和六月，收益率分別為46.70%、38.44%，在四月還一度出現負增長，能有這樣的收益確實不容易。
   楊永興是真正的短線快刀客。他的原則是“持股時間不超過2個小時”（交易時間），以便回避風險，累計收益。楊永興當時說：“下午一點半之后才真正決定買入哪只股票，第二天上午便賣出，每天買入的資金和賣出的資金量平均各是一個億，涉及的股票數達七八只之多?！?BR>這種模式與主流私募的價值投資大相徑庭，在行情不好的時候能否依然成為亮點，還有待時間的驗證，畢竟考驗一個私募管理人是否優秀需要長期考察，我們拭目以待，希望他們取得更為輝煌的業績。

三、二季度點評：跑贏大盤者寥寥可數

   二季度基本是大盤藍籌股領漲的行情，大部分人只賺指數不賺錢，私募經理也不例外，在私募排排網研究中心統計的261個產品中，其中存續期滿三個月的產品共有196個，這些產品在二季度的平均收益為15.1%，跑輸大盤11.17%，只有11個產品約占5.6%稍微跑贏了大盤。表現突出的依然是深國投.景良能量1期，三個漲幅為57.9%，緊跟其后的是中融-混沌1號，此產品成立于2008年10月，正好大盤見底回升的時候，所以其掌門人葛衛東也恰恰抓住了這段反彈機會，截止2009年6月26日，此產品的累計凈值達2.2185，累計收益為121.85%實現翻倍。
下圖為排名前十：

名次	產品名稱	管理機構	成立時間	取值日期	最新凈值 (元)	收益率
1	深國投.景良能量1期	景良投資	2008-3-4	2009-6-15	125.2	57.90%
2	中融-混沌1號	混沌投資	2008-10-21	2009-6-26	2.2185	48.51%
3	深國投.美聯融通1期	美聯融通	2007-10-30	2009-6-15	74.22	48.35%
4	深國投.億龍泓湖	涌金投資	2007-2-16	2009-6-10	185.53	46.08%
5	粵財信托·廣金成長	廣金投資	2007-12-25	2009-6-30	0.96	47.69%
6	深國投.同威1期	同威資產	2008-8-8	2009-6-19	125.79	39.95%
7	深國投.君豐1期	君豐資產	2007-12-20	2009-6-15	81.13	37.6%
8	重慶信托·策略大師	證通天下	2009-3-2	2009-6-26	2.017	37.49%
9	中投.隆圣三號	隆圣投資	2007-11-20	2009-6-10	0.7844	37.25%
10	深國投.瑞象豐年	瑞象投資	2007-12-27	2009-6-15	97.85	37.07%

   從整體來看，大部分私募產品包括以前名字靠后的像林園、但斌、李馳等，在這三個月均有不錯的收益，我們認為，這很大程度受益于金融地產及消費類股票近段時間的大幅回升。另外明星經理江暉旗下的星石系列收益均在8%左右，低于平均水平，而田榮華的武當系列也正好在15%左右，石波下旗下的尚雅系列由于近期新能源的調整，其產品凈值也開始下滑，收益在30%左右。

四、近一個月點評：最牛私募月度收益達38.44% 整體跑輸大盤

   38.44%的月度收益率，對于小散戶來說都是一個驚人的數值，更何況是一個管理數千萬資金的基金經理，為了確保這個數值的準確性，私募排排網研究員特意與此產品管理人證通天下的楊永興聯系求證。有如此高的收益，楊永興在電話里表現的很低調謙虛，表示這不算什么，真正考驗管理水平的得看下半年。
   六月滬深300指數上漲了14.74%，私募排排網統計的261個產品中，有221個產品約占84.67%取得正收益，整體平均收益為4.56%，跑輸大盤10.18%。從榜單上看，各私募產品更多的是像股票那樣補漲的居多。榜單的亮點是月度收益率達38.44%的重慶信托·策略大師，其次是中融-混沌1號，收益為26.4%。讓我們欣慰的是，榜單前列再現我們的私募老前輩，但斌的平安.東方港灣馬拉松以22.19%排在第三，李馳和林園均有不錯的收益。石波旗下的尚雅系列這個月排在最后面，均為負增長，主要是因為近期新能源表現不盡人意。
   大盤已漲到3000點，大多私募管理人雖然都異口同聲看多，但在實際操作中并未體現這一點，在這敏感的點位上，他們更多的是謹慎控制倉位，把風險控制放在首位，保住勝利果實，這也是整體跑輸大盤的重要原因。
下圖為前十排名：

名次	產品名稱	管理機構	成立時間	取值日期	最新凈值 (元)	收益率
1	重慶信托·策略大師	證通天下	2009-3-2	2009-6-26	2.017	38.44%
2	中融-混沌1號	混沌投資	2008-10-21	2009-6-26	2.2185	26.4%
3	平安.東方港灣馬拉松	東方港灣	2007-2-28	2009-6-30	106.22	22.19%
4	西安信托?久銘一期	久銘投資	2009-2-24	2009-6-26	1.3039	18.64%
5	深國投.金域藍灣1期	金域藍灣	2007-12-3	2009-6-15	91.41	18.09%
6	深國投.同威1期	同威資產	2008-8-8	2009-6-19	125.79	17.28%
7	平安.從容優勢三期	從容投資	2008-7-18	2009-6-30	138.54	16.86%
8	深國投.景良能量1期	景良投資	2008-3-4	2009-6-15	125.2	16.49%
9	深國投.時策1期	時策投資	2008-1-17	2009-6-5	76.1	16.18%
10	平安.從容優勢二期	從容投資	2008-4-18	2009-6-30	134.99	16.11%

 

                 第二部分：上半年信托發行情況及私募經理點評

一、2009年上半年私募發行數量及規模遠超歷史水平

                圖示6：證券投資類信托上半年發行及成立狀況

    如圖6所示：隨著大盤行情的持續高漲，陽光私募信托的發行數量在這半年來也成遞增式增長，據私募排排網研究中心統計，從年初1月份截止至6月30日，共發行的陽光私募信托數量共180個，成立數量達131個，無論在數量上或者規模上遠遠超過2008年的水平。
我們認為，陽光私募之所以迅速擴大，主要的原因有三個方面：
    首先是行情的配合，大盤持續上漲是投資者愿意投資的最大動力。對比2008年的產品發行狀況，僅2009年上半年的數量就遠遠超過2008年全年的產品發行數量，而且，2008年發行的產品由于在募集期間達不到成立要求而無限延期甚至夭折，這都是大盤行情左右私募產品的發行。
    第二在于私募基金經理本身，在提及“私募”二字時，更多投資者的反應是“神秘”、“騙子”、“民間股神”，“操盤手”，畢竟股市從牛市轉為熊市后期間，一批批冠著“私募”幌子行騙而倒下的案例太多，給廣大投資者造成了極壞的影響。這種現象從2009年初開始有了轉變，陽光私募經理在2008年熊市中不但戰勝了公募和指數，部分精英的更取得正收益。“陽光私募基金”從此成為媒體、報刊、財經網站爭相報道的焦點，據了解，現在國內的主流報刊幾乎都有自己的私募基金欄目，專門報道私募的新聞；隨著私募的業績排名越來越受關注，衍生而來的第三方私募產品業績評比機構也越來越多，像私募排排網、好買基金、國金、第一財經、朝陽永續等。隨著私募基金的越來越陽光化，逐漸被廣大投資者所認知認同，這與陽光私募的迅速擴大緊密相關。
    第三、監管部門的逐漸認同。根據證監會規定，自六月一日起，公募“一對多”正式開閘，公募的專戶理財門檻降到了100萬，這種模式也等同于私募，這表明監管層對私募這種管理模式已經認可，剩下的只是如何監管這些問題，所以才會讓公募開展“一對多”。這為陽光私募以后的快速發展打下了基礎，畢竟在投資領域里，是靠業績說話，誰做得好誰做得出色，投資者就會偏向誰，我們堅信私募更為陽光更為輝煌的時代即將到來。

二、上半年最為矚目的私募明星點評：

1.廖黎輝 景良投資 能量模型選手

   作為榜單狀元之前，市場上知道廖黎輝及其景良投資的人寥寥無幾，但他的深國投景良能量1期業績卻傲視群雄，近半年收益123.81%，近十二個月收益88.38%，連續兩次排在榜單首位，獨攬年度及半年度的冠軍寶座。在證券界初露名氣的是，他用自己的模型在1998年前后做了一個公開模擬賬戶，年收益超過10倍。廖黎輝先生有著15年的證券從業經歷，總結出了“根據大勢分析決定波段操作，根據行業分析決定板塊選擇，根據板塊盤面決定個股選擇”的操盤體系，這一體系首先根據對大勢的判斷決定是否買賣，大盤波底買入，波頂清倉。又根據行業分析決定板塊選擇，即選擇行業前景好的板塊，有板塊群體效用表明有大資金進駐，風險較小。又根據板塊盤面決定個股選擇，即選擇該板塊中的領漲個股，使收益超過大盤。在此基礎上，2008年12月份完成了能量選股智能操盤系統軟件，為公司投資決策提供了可靠的實時分析依據。3000點之上，廖黎輝先生表示目前已賣完股票，等待下一個交易性機會出現。

2.楊永興 證通天下 真正的短線快刀手
   楊永興，作為證通天下創始人，很少在資本市場露面，也鮮為人知。2007年，在朝陽永續的實盤大賽中一舉成名，楊永興的硅谷基金從3月1日開始到6月份，從630多萬元的初始資金搖身變為3948萬，收益率為524.57%，而同期上證綜指上漲幅度僅為40%。其旗下的信托產品從三月份成立到現在，收益為101.70%，漲幅之大無不讓人驚訝。
   楊永興是真正的短線快刀客。他的原則是“持股時間不超過2個小時”（交易時間），以便回避風險，累計收益。楊永興當時說：“下午一點半之后才真正決定買入哪只股票，第二天上午便賣出，每天買入的資金和賣出的資金量平均各是一個億，涉及的股票數達七八只之多。”

3.鄧繼軍：金中和投資總監 昔日的私募冠軍
   券商出身的鄧繼軍之前一直未被人所認識，在2008年度滬深300指數大幅下跌了65.95%情況下，鄧繼軍管理下的金中和西鼎卻以20.02%的年收益率問鼎私募冠軍寶座，在熊市中能有這樣的收益率就連私募界元老也大為吃驚。正因為如此，金中和在上半年就連續發行了五個新產品。
   遺憾的是，2009年上半年的小牛行情并沒有讓金中和更上一層樓，收益不僅落后于其他產品，而且更跑輸大盤。或許應召了那句話“賺了錢的人為保住利潤，會更為小心操作”，鄧繼軍也在公開場合承認自己近期操作比較保守，奉行的理念是“安全比利潤更重要”，這是制約他靜止不前的重要因素。

4.江暉：星石投資總監 絕對收益的領航者
   明星公募出身的江暉可謂是私募界里最耀眼的明星之一，了解他的人都知道他是絕對收益的追求者，時刻把風險控制放在第一位，盡量把收益最大化。旗下的產品也在2008年以倉位制勝，均取得正收益。2009年上半年的反彈中，他旗下的產品并沒有取得超越大盤的額外收益，更跑輸大盤，漸漸淡出榜單前列。但是，仔細看其產品可以發現，雖然增長率不高，他管理下的產品的業績卻都是穩步增長，對于管理如此大規模的管理人來說也實屬難得，截止到今天，星石已發行了16期產品，規模在十億元以上。從長期來看，以這種模式發展下去，星石及其產品將會在私募界屹立不倒，讓我們拭目以待，他的風險控制體系確實值得業界人士學習借鑒，就連尚雅的石波這種激進投資風格的管理人也不得不佩服。

5.石波：尚雅投資總監 新能源的幸運兒
   明星公募出身的石波成功抓住上半年新能源的投資機會，成功讓其管理下的產品不但收復2008年的損失，而且僅僅六個月，就實現了凈值翻番。如果問什么能讓他成為上半年私募王的？很多人會這樣認為，他是對新能源這個行業研究透徹，并且這波新能源行情造就了他。尚雅旗下上半年的產品也發行到了8期了，新能源行情并不是一直持續下去，那么，石波及其旗下的產品能否延續璀璨，我們將期待他更好的成績。

6.田榮華：武當掌門人 成長性價值投資組合管理

   同樣是明星公募出身的田榮華，給人的第一印象是沉穩踏實，正如他掌舵下的武當系列，一直保持著較高的穩定增長。這與武當的投資理念相符，成長性價值投資組合管理。目前武當旗下的產品已發行到12期，是數量及規模僅次于星石的私募管理公司，其管理資金規模也超十億元。田榮華在上半年雖然沒有跑贏大盤，但他旗下的產品仍保持著近40%的收益，且穩定增長，是唯一一個在2008年實現正收益的幾個產品中至今仍然能保持高速增長的管理人。他在近期的投資報告會上表示：將繼續看好中國下半年經濟復蘇行情，主流板塊估值依然合理，重點關注房地產、新能源以及出口復蘇的受益類股票。

7.羅偉廣：新價值投資總監 拐點把握者
   券商出身的羅偉廣是私募界里冉冉升起的一顆新星，其掌舵的新價值二期近幾期都排在榜單前列，今年上半年收益達107.34%，凈值實現了翻倍，排在半年度排名的第二名。崇尚價值投資，專注于行業和上市公司基本面研究，最大特長是大盤中長線方向把握，而長期的實戰操盤經驗也造就了較好的中短期市場熱點把握能力。他認為，下半年宜保守操作，重點關注鐵路、釀酒、電力、高速公路等防御型行業，將成為下半年的“資金洼地”。

8.呂?。簭娜菡崎T人 價值為本 從容投資
   明星公募出身的呂俊一直廣受媒體及投資者關注，其管理的產品分布在深國投、平安信托、中信信托，數量達到9只，僅次于田榮華的武當。再看其今年的收益狀況，平安旗下的三期產品今年半年平均收益在50%左右，近十二個月收益亦有40%，是榜單的佼佼者。他看好中國的房地產及消費板塊，認為這兩個產業將會拉動中國經濟走出低谷，所以這將會是他配置的重點。

第三部分：上半年私募重大事件及下半年問卷調查

一、上半年私募行業重大事件及點評

1.銀監會發布《信托公司證券投資信托業務操作指引》
   2009年2月，銀監會發布了《信托公司證券投資信托業務操作指引》，轟動整個私募界，《指引》對陽光私募的設立、發行、投資和業績報酬等各個方面加強了監管，尤其是規定不得以任何形式承諾保本或最低收益，業內擔心將影響“上海模式”結構化信托私募產品日后的發行。
點評：《指引》對私募業績分配收益的規則重新規定，新的規則要求業績報酬僅在信托計劃終止且實現盈利時提取。如果信托計劃存續期長達5年或者更長，那么私募基金經理在這么長時間里很可能就拿不到分成的收益了。如果這《指引》實施的話，這將會給私募經理的生存提供了難題。此外，1000萬的門檻也把許多優秀的私募基金經理拒之門外，私募的起步規模都是比較小，慢慢依靠業績和杠桿做大，現在的私募管理公司很少有超過1000W的實收資本。

2.公募“一對多”開閘
   2009年5月12日中國證監會頒布《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》（下稱《規定》），將于6月1日正式開閘。這意味著公募與私募之間的暗斗將轉向明搶。

陽光私募與“一對多專戶”比較圖
比較內容	陽光私募	“一對多專戶”
投資范圍	投資于交易所和銀行間證券產品，包括股票、債券和基金等，也可能包括權證。目前約大多數為非結構性產品。	投資于交易所和銀行間的證券產品，包括股票、債券和基金等，也可能包括權證。也可發行結構性產品、QDII等。
人數限制	不超過50人，機構不限	不超過200人
信披要求	每月一次披露凈值，也有每周公布者。09年2月銀監會曾下文要求每周披露一次。部分私募每季、每月或以更高頻率公布操作報告。	要求每月一次向投資人公布凈值。要求在資產管理合同中約定向投資人報告相關信息的時間和方式，保證投資人能夠充分了解資產管理計劃的運作情況。
流動性	一般每月開放申贖，部分每周開放	最多一年開放一次申贖
成立要求	一般是3000萬	5000萬以上
實際管理人	私募管理公司	公募基金公司中的專戶投研團隊
監管機構	銀監會	證監會
組合投資方式	單個資產管理計劃持有一家上市公司的股票，其市值一般不得超過該計劃資產凈值的20%；同一資產管理人管理的全部特定客戶委托財產（包括單一客戶和多客戶特定資產管理業務）投資于一家公司發行的證券，不得超過該證券的20%（不同信托公司會有所不同）	單個資產管理計劃持有一家上市公司的股票，其市值不得超過該計劃資產凈值的10%；同一資產管理人管理的全部特定客戶委托財產（包括單一客戶和多客戶特定資產管理業務）投資于一家公司發行的證券，不得超過該證券的10%
管理費用	1%-2%之間	0.9%-1.5%之間
業績報酬	20%的提成（盈利或計劃終止時提取）	不能高于20%的提成
投資產品	不能承諾最低收益或預期收益	沒有規定

點評：長期利好私募 未來靠業績說話
   從表面上看，《規定》讓公募和私募走到了同一起跑線上，公募無論從品牌及渠道上來比較，都比私募有優勢，很多公募基金在高端專戶理財方面就積累了很多客戶資源，萬事俱備，只欠東風，現在“一對多”開閘了，對公募來說是重大利好。從深一層來看，這同樣大大有利于陽光私募的發展，因為證監會把私募的理財模式搬到公募那，這說明證監會對私募管理主體真正規范和認可做鋪墊，從某個角度來看，證監會是認可這種私募的管理模式，這有利于私募行業的長遠發展。一對多開閘后，通過公募基金的大量的銷售渠道讓更多人了解這種理財方式，把這個市場做大，無論誰來管理，目的只有一個，就是幫助客戶賺錢，所以未來的市場將是一個靠業績說話的市場，私募的優秀業績大家有目共睹，對于私募管理人來說，這是一個“危機”，“?！痹谟诠芾砟芰Σ畹乃侥紝饾u被市場淘汰，“機”在于 優秀的管理人將會依仗出色的業績搶占更大的市場份額。

   深圳市金融顧問協會秘書長、私募排排網創始人李春瑜表示：公募基金“一對多”理財，這是典型的私募基金做法，現在交給公募基金來管理，這表明監管層可能是想讓公募積累積累一些經驗，然后再慢慢放開，然后再讓社會的其它主體，通過發牌和備案加入私募行業?！爸袊母叨死碡斒袌鲞€是很大的，現在才剛剛開始，事實上不存在公募一對多分流陽光私募客戶的現象。此外，最后還是要看業績，誰業績強，客戶才認可。

二、下半年私募調查：65.8%私募基金管理人看漲下半年國內A股

   2009年上半年國內A股如火如荼，拿下全球漲幅冠軍，連巴菲特、索羅斯等世界級投資大師都公開表示繼續看好中國經濟復蘇行情，那么A股下半年將何去何從？私募排排網研究中心針對這個問題，專門以問卷形式調查了全國最為頂尖的三十八家私募基金管理人。調查結果顯示，65.8%私募基金管理人看漲下半年國內A股，其中26.31%認為股市將橫盤整理，僅少數的7.89%看跌。而下半年指數將會在哪個區間振蕩？65.79%私募管理人認為會在2500-3500區間振蕩，26.32%的私募管理人認為在2800-4000區間振蕩，7.89%認為在1900-3500振蕩。對于最近經濟界討論比較熱烈的關于中國經濟下半年會不會出現通貨膨脹這個問題，78.95%認為不會，13.16%認為有可能發生，而7.89%認為還不能確定，有待觀察。詳細請看下圖

圖示1：對2009年下半年國內A股研判？

圖示2：下半年A股振蕩區間判斷？

圖示3：中國下半年會不會發生通貨膨脹？

圖示4：未來影響中國股市的主要因素有哪些？

圖示5：下半年將會看好哪類上海本地股？
（以上調查數據系私募排排網研究中心針對全國38家頂尖私募管理人做的調查結果）

 

   結語：2009年上半年已過，3000點之上，A股下半年將何去何從，私募榜單將如何演繹，這都需要時間驗證。隨著公募“一對多”的展開，勢必引起私募界的重大變革，優勝劣汰，業績優秀的私募管理人將會越做越大，而相對落后的私募管理人將會被市場淘汰。長江后浪推前浪，江山代有人才出，每月的榜單面孔都在變更，私募黑馬不斷涌現。作為一個優秀的私募管理人，其投資理念、投資管理能力、風險控制能力不僅是決定投資的回報關鍵因素，也逐漸成為合格投資人選擇基金的評判標準。投資者更看重的是其長期投資回報率，而不是短期的業績表現，我們期待各私募管理人有更為璀璨的未來。