美元貶值符合中國(guó)利益

發(fā)布日期：2009/5/4

美元貶值符合中國(guó)利益

歷史，總是這樣容易被淡忘。

近來(lái)，上至中國(guó)政府，下至黎民百姓，都在擔(dān)心2002年-2007年間曾在中國(guó)發(fā)生的歷史:近二萬(wàn)億美元的中國(guó)外匯儲(chǔ)備是否將被未來(lái)的美元貶值或通脹吞噬，而中國(guó)人的血汗勞動(dòng)也將遭受美國(guó)零成本印出的鈔票剝削。

在近年來(lái)流行的“陰謀論”剌激下，美國(guó)為應(yīng)付金融危機(jī)而動(dòng)用全球“鑄幣權(quán)”，在中國(guó)引發(fā)了前所未有的擔(dān)憂：無(wú)論是經(jīng)濟(jì)學(xué)家在媒體上捶胸頓足，還是普通百姓在網(wǎng)絡(luò)博客上為國(guó)分憂，以及中國(guó)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在多處國(guó)際重大場(chǎng)合要求華盛頓保證中國(guó)在美的投資利益。

無(wú)論從哪方面比較，現(xiàn)在中國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境與2001年底非常相象：2001年，為了應(yīng)付當(dāng)時(shí)的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和9.11事件的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)足馬力大肆印鈔，將聯(lián)邦基金利率降至45年來(lái)最低。而在當(dāng)時(shí)，中國(guó)已擁用全球第二大的外匯儲(chǔ)備；而現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)付全球金融危機(jī)，將利率幾乎降至為零，而且大幅膨脹資產(chǎn)負(fù)債表，以及實(shí)施定量放松的貨幣政策，而將更多的貨幣注入銀行系統(tǒng)，而現(xiàn)在中國(guó)也擁有冠蓋全球的近二萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備。

與公眾預(yù)期相符合的是，公眾的擔(dān)擾在2002年后全部變成了現(xiàn)實(shí)：2002年以來(lái)，美國(guó)的降息確實(shí)導(dǎo)致了全球的流動(dòng)性泛濫；美元也踏上了貶值之旅，并且貶值幅度歷史罕見(jiàn)；而貶值的美元也確實(shí)引爆了全球通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，無(wú)論是從油、銅、鋼鐵到糧食等大宗商品，還是包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)股市、房市等資產(chǎn)價(jià)格。

相反，中國(guó)付出的“代價(jià)是：中國(guó)的GDP總量從全球第七，變?yōu)槿虻谌袊?guó)的廣義貨幣M2和居民儲(chǔ)蓄在過(guò)去7年中再翻一倍，而令人疑惑的是，中國(guó)當(dāng)時(shí)位居全球第二的外匯儲(chǔ)備，并沒(méi)有被人們擔(dān)心的美元貶值和通脹吃掉，反而超過(guò)日本，成為全球第一。

其實(shí)這種讓人哭笑不得的結(jié)果，并無(wú)戲劇之處："物美"的“中國(guó)制造”，隨著高處墜斷的"廉價(jià)"美元，淹沒(méi)了全球。

更重要的是，美元的貶值只是個(gè)相對(duì)概念：美元的貶值，就是其他的貨幣升值，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，就是人民幣的升值。而從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，您覺(jué)得中國(guó)會(huì)讓人民幣大幅升值，或美元兌人民幣大幅貶值，從而導(dǎo)致中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大幅縮水？

一種可能的結(jié)果是，未來(lái)即使美元出現(xiàn)貶值，但對(duì)人民幣資產(chǎn)卻不會(huì)出現(xiàn)縮水。相反，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備、基礎(chǔ)貨幣、銀行流動(dòng)性可能以超過(guò)人們的想象而增加，并重復(fù)2002-2007年的結(jié)果，當(dāng)然，“中國(guó)制造”也將把日本和德國(guó)的一些高端制造徹底拿下，就象2002年以來(lái)，“中國(guó)制造”在全球擴(kuò)張一樣。

恰恰相反，美元的升值，倒可能讓中國(guó)進(jìn)入“惡夢(mèng)”：在全球消費(fèi)開(kāi)始急劇萎縮下，美元的大幅升值，將把“中國(guó)制造”推入“地獄”。

事實(shí)上，從美元?dú)v次升值來(lái)看，每次美元升值，都伴隨著盯住美元貨幣國(guó)家的貨幣與金融危機(jī)：1980-1985年的大幅升值，墨西哥和拉美國(guó)家墜入債務(wù)危機(jī)，而1995年-2001年美元升值，東南亞國(guó)家的崩盤，隨即引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的震蕩。

這并非偶然。盯住美元的國(guó)家在它們貨幣跟隨美元升值的同時(shí)，在失去美國(guó)之外的出口市場(chǎng)同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)和本國(guó)市場(chǎng)也遭遇貶值國(guó)家商品的競(jìng)爭(zhēng)，一旦這個(gè)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，國(guó)際資本肯定恐慌撤出，貨幣危機(jī)和金融自然接踵而來(lái)。

值得警惕的是，雖然公眾預(yù)期美元會(huì)貶值，但是美元目前卻已踏上了升值之旅，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于歐洲、日本和英國(guó)等國(guó)家更具有復(fù)蘇彈性，不排除走出一波中期升值行情，事實(shí)上，自去年以來(lái)，美元在風(fēng)險(xiǎn)厭惡資金的推動(dòng)下，已經(jīng)大幅升值,目前,歐元兌美元已經(jīng)從此前的高點(diǎn)1。48貶值至1。31左右，很顯然，人民幣也隨著美元水漲船高。

對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑騎上了虎背，難以主動(dòng)跳下來(lái)，而只能隨著美元被動(dòng)升值，直至幣值高估，國(guó)際資金恐慌出逃，到時(shí)，中國(guó)央行即使能出足夠的外匯儲(chǔ)備堵住資本外逃，但是銀行也會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。雖然中國(guó)銀行業(yè)目前的法定準(zhǔn)備金高達(dá)14%，以及還有將在二年內(nèi)到期的二萬(wàn)多億央票資金，但是，只要中國(guó)重復(fù)俄羅斯去年出現(xiàn)的境況，幾個(gè)月內(nèi)外匯儲(chǔ)備流走一半，中國(guó)的銀行業(yè)將會(huì)兇多吉少。

事實(shí)上，現(xiàn)在國(guó)際資金流入已放緩，貿(mào)易順差也在高位跌落，而在目前非強(qiáng)制性結(jié)匯的政策下，居民和企業(yè)也不急于將美元換成人民幣，而出口企業(yè)也已出現(xiàn)延期收匯的現(xiàn)象。

當(dāng)然，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是全球一枝獨(dú)秀，雖然“秀”得有點(diǎn)勉強(qiáng)，但至少短期內(nèi)還看不出人民幣有什么擔(dān)憂，但是，如果美元中期持續(xù)升值，這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，絕不會(huì)出現(xiàn)目前公眾希望的外匯儲(chǔ)備會(huì)因?yàn)槊涝刀鲋担喾矗业呐袛嗍牵鈪R儲(chǔ)備將會(huì)急劇縮水。

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注：本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。

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