風(fēng)投清理通信傳媒科技三大領(lǐng)域投資準備過冬

發(fā)布日期：2008/11/29 來源：21世紀經(jīng)濟報道

風(fēng)投清理通信傳媒科技三大領(lǐng)域投資準備過冬

見習(xí)記者耿雁冰北京報道

不拿活錢救死錢——一些深受TMT(通信、傳媒、科技)領(lǐng)域投資拖累的VC，正在考慮“清理門戶”。

“我現(xiàn)在花更多的時間做的事情就是清理門戶，前期投資的公司，如果覺得它現(xiàn)金流有問題，我們就不會再追加融資了。”11月25日，紀源資本合伙人孫文海在接受記者采訪時表示。

紀源資本此前參與投資的TMT領(lǐng)域企業(yè)包括博客網(wǎng)、中國博客網(wǎng)和土豆網(wǎng)等。2005年9月，博客網(wǎng)獲得紀源資本與軟銀賽富共1000萬美元融資。而今年11月4日，博客網(wǎng)出現(xiàn)資金緊張和拖欠工資事件，部分員工堵在公司門前討薪。

與孫文海持同樣觀點的VC并不在少數(shù)。“視頻網(wǎng)站、交友網(wǎng)站這些一直沒有看到盈利模式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)肯定首當其沖。”縱橫合力咨詢師華晶對記者說，“清理門戶的事情，VC們肯定在做，現(xiàn)在只是剛剛開始。”

據(jù)縱橫合力統(tǒng)計，2008年第三季度，TMT行業(yè)的風(fēng)險投資金額為27.12億元，比上一季度的45.99億元下降40%，而在今年第一季度，TMT吸引的投資金額則達到了49.19億元。

清理TMT

“迪岸傳媒日前獲得再次融資只能算是個案，大部分VC都很謹慎，有些在考慮清理已經(jīng)投資的傳媒公司了。”11月21日，高原創(chuàng)投董事總經(jīng)理葉冠泰對記者說。鼎暉創(chuàng)業(yè)投資基金的合伙人王功權(quán)也表示，目前投資環(huán)境惡劣，在風(fēng)投退出渠道不是很順暢的情況下，投資傳媒類企業(yè)會更加謹慎。

孫文海則表示，“最近一段時間，我的首要工作是理清資金有問題的公司，糟糕一點的就清理出去不再投了，看案子找企業(yè)目前則被排在了第二位。”

如狼似虎的TMT企業(yè)在過去今年吸引了大量風(fēng)險投資資金。數(shù)據(jù)顯示，僅在今年1－10月份，中國創(chuàng)投市場共發(fā)生風(fēng)險投資事件152起，排名前三的投資事件依次為：互聯(lián)網(wǎng)43起、IT行業(yè)19起、傳媒產(chǎn)業(yè)15起，已披露涉及金額74.423億元人民幣。無論是投資總額還是投資數(shù)量，均超過歷史上任何一年。

但在經(jīng)過幾輪融資以及跑馬圈地后，一些讓投資者看不到現(xiàn)金回報的案例，已經(jīng)開始“讓投資者們吃不消了”。特別是在目前全球金融危機的大背景下，不少VC對TMT領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)的燒錢模式和現(xiàn)金流不暢開始頗有微辭。

“我們一般要求投資的公司至少有18個月的現(xiàn)金在手上，現(xiàn)在這個標準是24個月以上。”永威投資北京代表處總經(jīng)理謝忠高表示，企業(yè)現(xiàn)在最重要的是繼續(xù)做生意，盡量賺現(xiàn)金流。

在謝忠高看來，“在經(jīng)濟環(huán)境不好的時候，一定要注意自己公司手上的錢。”紀源資本合伙人孫文海表示：“基本上流動資金狀況排后幾名的，差不多都應(yīng)該是清理掉的范圍。”繼博客網(wǎng)后，紀源資本還聯(lián)手幾家VC向中國博客網(wǎng)投資1000萬美元，向中國汽車網(wǎng)投資2500萬美元。

在很多VC投資商看來，冬天不好過，如果不能馬上開源，至少可以節(jié)流。

葉冠泰表示，對于那些生意模式還不能馬上賺錢的公司，建議他們裁員以節(jié)省成本。事實上，進入下半年，各大互聯(lián)網(wǎng)、新媒體公司不管拿沒拿到再融資，幾乎都用裁員來表明自己控制成本的態(tài)度。

孫文海說：“假如說一些公司現(xiàn)金流也是負的，手上現(xiàn)金也不足的話，裁員是一個必然的選擇，要么公司死掉，要么公司收縮，這是兩條路，擺在創(chuàng)業(yè)者面前的選擇是非常清楚的。”

“舉一個例子，市場部門有15個人，當遇到問題的時候，市場部只要保持三個人就可以了，因為市場部門所做的事情，是讓未來的現(xiàn)金流進來，現(xiàn)在就并不是第一位，但是我馬上13個人一砍，對目前一年或者半年之內(nèi)的現(xiàn)金流是有好處的。”漢能投資集團董事總經(jīng)理余治華說。

葉冠泰對記者說：“最近的確是花更多的時間跟我們已投資的公司見面，然后就是一起來看他們的現(xiàn)金流的發(fā)展，以及他們現(xiàn)在業(yè)務(wù)的發(fā)展，并提醒他們注意控制成本。”

“只要這個企業(yè)估計未來現(xiàn)金流不是問題，或者說他的業(yè)績的增長不是特別依賴于現(xiàn)金流的支出，在經(jīng)濟不景氣的時候，他死的概率很低。”余治華說。

轉(zhuǎn)向逆周期行業(yè)

多位VC人士在接受記者采訪時均表示，此前幾年大行其道的TMT領(lǐng)域企業(yè)，由于現(xiàn)金流和“燒錢”等因素，在當前情況下對投資商的吸引力大大降低。

“在這種環(huán)境下出手，收益可能是負的；如果不出手，回報為零。對于投資人來說，后者的業(yè)績明顯好于前者。”孫文海對記者說，幾個月不出手的風(fēng)投并不令人擔心。

當然，也有一些VC開始調(diào)整，轉(zhuǎn)向一些逆周期的行業(yè)。凱鵬華盈中國(KPCB CHINA)合伙人汝林琪表示，宏觀市場環(huán)境惡化，導(dǎo)致風(fēng)投一股腦涌向“抗跌”能力強的行業(yè)，而目前風(fēng)投的目光集中在新能源、醫(yī)療和消費品幾個領(lǐng)域。

“目前我在看的案子都是與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)相關(guān)的，比如醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備。”葉冠泰告訴記者。事實上，從2006年起，VC就已經(jīng)開始涉足中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，2008年則更被業(yè)界認為是VC進入醫(yī)藥領(lǐng)域，尤其是生物制藥領(lǐng)域關(guān)鍵的一年。

國務(wù)院城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險試點工作評估專家顧昕此前曾指出，從2008年開始，隨著國家對醫(yī)療衛(wèi)生保障投入的增加，醫(yī)藥市場規(guī)模放量擴容，新增容量有望超過1000億元。這成為醫(yī)藥行業(yè)最重要的利好。

隨著優(yōu)質(zhì)項目資源的減少，更多的風(fēng)險資本將會投向創(chuàng)業(yè)期的醫(yī)藥企業(yè)。今年3月底，聯(lián)想弘毅投資廣州康臣藥業(yè)逾1.8億元人民幣。軟銀賽富亞洲投資基金2008年的第一筆投資投向深圳市翰宇藥業(yè)，首期投資為1500萬美元。

但據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，生物醫(yī)藥開發(fā)項目是一項開發(fā)周期長、資金投入大、不可預(yù)測因素多的系統(tǒng)工程，具有高風(fēng)險性，因此在生物醫(yī)藥開發(fā)項目中，項目論證極其復(fù)雜。但正如葉冠泰所言，“無論到什么時候，人總是要看病、就醫(yī)的，所以醫(yī)療行業(yè)在危機中仍然有投資的價值。”

葉冠泰也坦言，以前看案子兩三個月的時間，可能現(xiàn)在要看四五個月，所以要多花一點兒時間了解公司、多了解這個產(chǎn)業(yè)。

王功權(quán)也認為，在整個經(jīng)濟危機中影響相對比較小的一些行業(yè)，將成為創(chuàng)投們關(guān)注的對象。風(fēng)能、太陽能等新能源變熱似乎更在情理之中。

“做新能源主要是因為國家政策的支持，所以這類企業(yè)還是供不應(yīng)求。”一位風(fēng)投人士說。同時，國家還通過減稅、生產(chǎn)補貼、低息貸款等方式，降低可再生能源產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)的成本和價格，用經(jīng)濟激勵的手段培育和擴大市場，推動可再生能源規(guī)模化發(fā)展。

2007年9月1日，由國家電力監(jiān)管委員會正式公布的《電網(wǎng)企業(yè)全額收購可再生能源電量監(jiān)管辦法》正式施行。根據(jù)《辦法》規(guī)定，除大中型水電外，其他可再生能源發(fā)電產(chǎn)品可不參與上網(wǎng)競價。同時風(fēng)電上網(wǎng)價格為每度0.5元左右，遠遠高于0.26元至0.28元火電上網(wǎng)價格。

汝林琪表示，未來兩、三年，新能源這個產(chǎn)業(yè)還是會很熱，“盡管在當前這種趨勢下我們可能會非常謹慎，除非它有很好的技術(shù)含量，或者很好的技術(shù)壁壘”。

“風(fēng)投比企業(yè)還多”

風(fēng)險投資商在投資方向上的集體轉(zhuǎn)向，另一方面也造成了它們對資源爭搶的更加激烈，畢竟在有限的行業(yè)內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源更加有限。

“現(xiàn)在風(fēng)投比企業(yè)還多。”佳科太陽能硅有限公司總經(jīng)辦副主任凌曉虹對記者笑稱。佳科太陽能硅有限公司成立于1999年，屬于被風(fēng)投們看好的新能源和清潔技術(shù)類公司。凌向記者透露，目前，很多風(fēng)投商在和他們公司談融資，“我們目前還在接觸中，沒確定選哪一家”。

根據(jù)縱橫合力的數(shù)據(jù)，2008年第三季度，中國市場上有34家企業(yè)獲得風(fēng)險投資。而近半年內(nèi)有投資事件的活躍風(fēng)投數(shù)量在130家左右。風(fēng)投商數(shù)量遠遠超過了可融資的企業(yè)。

王功權(quán)表示，在當前退出渠道不是很順暢的情況下，VC的競爭肯定是白熱化的，“明年一年我們會比較謹慎一點兒，更多的是虛心向業(yè)界學(xué)習(xí)，基本上是混過這個寒冬的心態(tài)”。

盡管風(fēng)險基金在經(jīng)濟衰退時期歷來有良好的表現(xiàn)，但一些LP(合伙人)還是會減少其分配給風(fēng)險投資基金的資金。這從新募集基金的總額上可見端倪。縱橫合力的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年第三季度，中國創(chuàng)投市場上募集的美元和人民幣基金分別為313.97億美元和28.57億元人民幣，而今年第二季度的這兩項數(shù)據(jù)分別是2021.8億美元和115.3億元人民幣，分別下降了84.5%和75.3%。

領(lǐng)航資本執(zhí)行合伙人黃心懋說，“以前在整個資本產(chǎn)業(yè)界比較紅火的時候，投資機構(gòu)之間處于一個對立的狀態(tài)，一個好案子出來大家各憑本事去搶案子。市場不好的時候我覺得可以一起出手，不要總是一兩家去投。”

“這種聯(lián)合出手的方式有利于VC分散投資風(fēng)險。”華晶對此也表示認同，“從第三季度開始，由多家創(chuàng)投聯(lián)合出手投資的項目比例明顯高于前期，尤其是第二、三輪融資案例，基本都是幾家一起做的。”

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