浙商200億巨資扎堆PE 一半機構或血本無歸

發布日期：2008/9/1 來源：每日經濟新聞作者：胡冠中

浙商嗅覺的靈敏聞名全國。曾掀起過炒房、炒煤、炒匯熱的浙商，這次又把戰場逐漸轉移到了PE上。上周末，2008浙商與創投對接大會在浙江義烏舉行，數十家浙江本土PE濟濟一堂，資本的財富神話令他們再度興奮起來。

據不完全統計，民營經濟最為發達的浙江省，僅民間資本就已高達9300億元左右，而浙江本土的PE機構已超過200多家。如果每家PE機構的資本金額按照平均1億元計算，PE資金總額將遠超200億元。PE熱正在浙江的大地上掀起。

PE•現狀

大的PE機構資金規模竟達數十億元

上周末，2008浙商與創投對接大會在浙江義烏舉行。小小的一個會場，擠滿了來自浙江省各地的PE和一批經過認真挑選的成長性強的浙江中小企業。

在到場的PE當中，記者粗略數了一下，大概有幾十家的浙江本土PE。其中有的具有政府背景，如浙江省科技風險投資有限公司等；有的具有高校背景，如浙江大學創業投資有限公司等；有的具有媒體背景，如《浙商》傳媒公司旗下的兩家PE等；有的具有產業資本背景，如橫店資本、雅戈爾投資公司、海越股份等；有的具有金融機構背景，如中信銀行杭州分行投行部等；而有的則是以基金管理人方式存在，如浙江華睿投資管理有限公司等……

到2007年底，浙江省已經備案的創業投資企業共22家，資本22.2億元，平均每家資本1億元。

據浙江省最大的本土PE公司浙江華睿投資管理有限公司向記者提供的數據顯示，由于很多機構沒有備案，浙江本土擁有各種股權投資機構已經超過200家，總資本在200億左右，并且正在按照每年超過50%的速度在成長。

據了解，浙江省內的PE，資金規模小的有幾千萬元，大的則是十億元甚至數十億元。據業內人士介紹，資金來源以在實業制造中已初具規模的民營企業為主力軍。橫店集團、萬向集團和傳化集團等浙江傳統大型企業，都已成立了自己的PE公司，逐漸成為創投行業的重要力量。

PE•調查

牛市引發沖動實業界資金流向資本市場

2005年4月29日，股權分置改革的推出，標志著一個劃時代的到來。之后，中國股市一路上揚。一個個資本神話頻頻發生。這也令以傳統制造業為主的浙江商人們刮目相看，開始重新審視和思考自己企業的戰略。

“牛市的到來給很多浙江民企老板帶了直觀的沖擊。有很多老板都開始不太想從事實業了。”浙江銀通擔保常務副總裁杜建認為。

杜建說，這些資金主要有2種去向途徑。第一是給從事傳統制造業的企業進行放貸；第二就是出資，讓基金管理人來幫助進行運作，這樣的方式要么是私募，要么是PE。

華睿投資的董事長宗佩民也表示，由于先行者的暴利效應，特別是創業板的即將推出，更會刺激大量的企業參與到PE中來，未來3年行業將呈現繁榮景象。

除了民間資本進軍PE，政府也逐漸從后臺走向了前臺。據記者了解，杭州市第一只由政府設立的創業投資引導基金——“西湖區中小企業產業引導基金”一個月后將完成企業債募集。7月下旬，第一批引導基金5000萬元將正式發放。

PE•案例

7億元投入創下市值200億元神話

曾經的“中國牛肉干大王”綠盛集團的董事長林東在近2年中已經成功轉型為“互聯網新貴”，開創了共贏天下的“共合網”，打造了第三方服務平臺“暢翔中國網”。

在此之前，林東的“共合網”已經進行了兩輪融資。今年1月23日，軟銀和鼎暉等國際風險投資機構向共合網注入了2000萬美元的第二輪風投。在上周會議的現場，林東抓住時機，不斷向其他浙商企業家進行著游說。“你想融資嗎？我這里有很好的通路，可以直接和國外著名的VC(VentureCapital，風險投資)、PE接觸。”

嘗到PE甜頭的林東，顯然對PE市場野心勃勃。而像林東這樣的浙商也并不在少數。此前，寧波雅戈爾投資公司創造了以7億元投入換來了最高市值曾經超過200億元的金融資產的“神話”。而在民間資金尤為豐盈的溫州，也正在嘗試這一次的投資升級：去年下半年以來，溫州地區出現了多家創業風險投資公司，他們的目標是有上市愿望的優質企業。

去年8月，以溫州樂清8家民營企業和1名自然人為有限合伙人的溫州東海創業投資有限合伙企業成立。這是去年6月1日《有限合伙法》正式實施后，長三角地區出現的首家人民幣私募股權投資機構。

據公開資料顯示，東海創投募集資金為5億元左右，主要投資擬上市的溫州企業，獲得這些企業的一部分原始股、將其包裝上市、然后退出，完成投資，獲得盈利。

類似的創業風險投資公司從去年下半年開始在溫州地區頻頻出現。而經營范圍為房地產、建筑、醫療、旅游等行業的投資、咨詢及擔保公司更是大量涌現。據當地工商部門統計，這類以民間資本為支撐的投資公司，目前已通過注冊的達到了近百家。

PE•隱憂

項目不足 2/3PE可能倒閉

土生土長的浙江寧波人朱敏，現在是賽伯樂投資的合伙人。他在美國創辦了網訊科技，之后又以天價32億美元賣給思科。三年前，朱敏回到了祖國，再次融入到浙商的潮流里。

朱敏告訴記者，“三年前，我本來只想做一個成功的投資公司。現在看來是收不住了，各種國外資金都想參與進來，我的賽伯樂公司募集的資金也是越來越多。現在我想做的兩件事情，第一是5年培養出一家市值100億美元的國際上市公司；第二，與浙商進行全面的合作，分別把好的企業打造得更好，同時把浙江本土的PE做得更好。”

華睿投資董事長宗佩民也認為，浙江本土PE最大優勢是代表中國民營企業最徹底最務實的理念。同時，PE已經成為提升民企核心能力的部分。作為中國民營經濟最為發達的浙江而言，接受PE將成為共識，這將大大擴大股權投資市場的容量。

不過，宗佩民對那些新成立的PE的管理能力還是表示了一定的擔憂。“在我看來，有些PE公司并不具備管理的資格。他們基本上只有很少、甚至幾乎沒有成功的案例，缺乏實際運作經驗。我認為他們還需要很多路要走。”宗佩民如是說。

他表示，由于浙江PE行業的市場化程度很高，機構的數量已經超過有效項目的數量，2/3機構成立之日可能就是倒閉之時，能夠在市場持續生存的機構將濃縮在10家之內，在繁榮的背后將是殘酷的優勝劣汰。

有著20多年PE投資經驗的橫店資本總裁曾鳴表示，去年以來，他雖然談了很多項目，但一個都沒有投出去。“好項目實在很少，但是一些好的項目卻是投資風險太大。”

據曾鳴介紹，他所接觸過的項目，入股的市盈率往往維持在10倍～15倍之間，極個別的項目更是高達18倍。“這樣的入股成本已經超過了我們的投資安全邊際，所以我們是不會輕易投出去的。不過，我知道，我最終決定不投的那些項目，還是有別的PE進去了。”

一位不愿具名的PE老總私下向記者表示，今年股市太差，平均市盈率只有20倍左右。這樣的投資風險實在太大。“對于PE而言，有時候，一個項目沒弄好，可能就會讓整個PE清盤。”

記者在采訪中發現，有部分浙商企業的負責人對于PE有著不小的熱情，可是如何選擇合適的對象來合作卻并不專業。

“他們有時候就看，誰愿意出的錢多就把項目給誰。其實，這并不是正確的做法。”宗佩民說，“價錢固然重要，但不是唯一的。你要看到這家PE是否善意并且能否帶來資本以外更多的資源，不僅僅能從資金上給企業帶來幫助，還能從人才、社會關系、項目等資源上帶來幫助。”

宗佩民分析，由于估值理念差異與盲目崇拜，國內民營企業長期面臨境外PE的掠奪性投資并且多數沒有知覺。境外機構的常用策略是：理念上“忽悠”，投資方案“綁架”，通過并購實施“斬首”，最典型的案例就是娃哈哈。“因此，本土PE除了加快自身發展步伐外，也肩負的特殊使命，就是要引導民營企業建立正確的資本理念，防范被忽悠；幫助民營企業設計正確的引資方案，防止被綁架；以雄厚的資本作為民企后盾，防止被并購。”

無論是浙江本土企業還是浙江本土PE，都在這次資本升級中扮演起各自的不同角色。對于如火如荼的PE行業，樣樣處在人前的浙江本土力量迎來的不知是春天還是煉獄？

背景資料：什么是PE

PE是PrivateEquityFund的縮寫，俗稱私人股權投資基金。它和私募證券投資基金不同的是，PE主要是指定向募集、投資于未公開上市公司股權的投資基金。

PE是Equity(股權或權益)之一種，它既能發揮融資功能，又能代表投資權益，這與公司債券、貸款、股票等具有同質性。但其本質特征主要在于：第一，它不是一種負債式的金融工具，這與股票相似，與公司債券、貸款等有本質區別；第二，PE在融資模式方面屬于私下募集，這與貸款等相似，并與公司債券、股票等有本質區別；第三，PE主要是投資于尚未IPO的企業而產生的權益；第四，私募股權不能在股票市場上自由交易。由此，從法律角度講，私募股權體現的不是債權債務關系，與債有本質的區別。

新聞鏈接：西安旅游弱市殺入創投

創業板推出漸行漸近，創投概念可謂炙手可熱。主業為旅游的西安旅游(000610,SH)昨日宣布成立投資公司和投資管理公司，正式進入創投行列。分析師警示，上市公司涉足創投業，除了創投公司專業投資管理能力以外，從投資本身以及政策都面臨著一定風險。

昨日，西安旅游發布公告，新設立的西安紅土創新投資有限公司注冊資本1億元人民幣，其中，西安旅游出資35%。同時新設立的西安西旅創新投資管理有限公司主要受托管理和經營投資基金、公司的創業資本，代理投資及企業管理、財務、投資咨詢以及融資策劃等業務。該公司注冊資金100萬元，其中西安旅游出資30萬。

“在目前宏觀經濟增長趨于平穩，在主營業務得不到高增長的情況下，一些資金鏈比較充足的上市公司就會考慮新的盈利點。”海通證券產業經濟分析師劉鐵軍表示，旅游、餐飲等行業是一個資金鏈比較充足的行業，自身主業不能復制，進行規模擴張比較難，所以會尋找新的業績增長點。

西安旅游表示，設立投資公司與管理公司，是其間接實施對外投資并購的重要一步，此次出資的3530萬元現金資產將計入公司長期投資。

但有分析人士表示，目前股市不景氣，雖然從長期來看，可能不會對創投業產生大的影響，但創投項目本身都需要兩、三年的培育期，這對上市公司來說這不是短期行為，而是一個長期戰略，面臨著多面的風險。

關閉