央行解讀三大市場熱點問題--《2008年第二季度貨幣政策執行報告》

發布日期：2008/8/16 來源：上海證券報

央行解讀三大市場熱點問題--《2008年第二季度貨幣政策執行報告》

央行昨天發布的《2008年第二季度貨幣政策執行報告》，除明確下半年貨幣政策的執行路徑，也回應了目前市場關心的三大問題。

熱點一：超儲率整體下降流動性仍然偏多

隨著2007年以來連續15次上調存款準備金率，金融機構超額準備金率整體有所下降。但央行在《報告》中指出，當前國際收支繼續保持雙順差格局，由此產生的銀行體系流動性偏多問題依然存在。總體上看，超額存款準備金率持續下降是金融機構自愿選擇的結果。

由于超額存款準備金率的高低一定程度上反映了銀行流動性強弱，因此，融資能力相對較弱、系統內部資金調劑效率相對較低的中小商業銀行傾向于持有較高的超額存款準備金率；國有獨資商業銀行的超額存款準備金率則處于相對較低水平。《報告》認為，受中央銀行公開市場操作合理調節、商業銀行流動性管理水平不斷提高及支付清算體系逐步健全完善等多種因素綜合影響，金融機構超額準備金率整體有所下降。

央行指出，近兩年來，受資本市場波動、資金流動和政策預期等多種因素影響，金融機構超額存款準備金率波動較大。2006年以來，資本市場的發展變化成為引起超額存款準備金率大幅波動的主要因素之一，特別是大盤股發行期間，資金跨銀行、跨地區流動，金融機構資金來源穩定性下降，從而需要提高超額存款準備金率；而在股票發行結束后，超額存款準備金率又回復到正常水平。此外，金融機構對宏觀調控政策的預期及其他市場突發事件也有可能增加超額存款準備金率的波動性。

《報告》認為，金融機構自身流動性管理是一個動態過程，其準備金需求增加時既可通過貨幣市場融資方式解決，也可以通過調整資產結構等方式實現。金融機構應根據自身資產負債狀況、銀行體系流動性、貨幣市場利率及預期等因素，將超額準備金率保持在相對合理的水平，前瞻性地應對銀行體系流動性波動可能帶來的影響。

《報告》表示，將繼續做好流動性管理工作，繼續搭配運用多種政策工具回收銀行體系流動性，并根據宏觀調控的需要確定工具組合方式和對沖力度，提高對沖效率。

熱點二：適時推出《放貸人條例》規范民間借貸

今年以來，受勞動力成本以及原材料成本上升的影響，中小企業生存狀態堪憂。由于貸款不暢，不少企業選擇了民間借貸。《報告》提醒說，近期出現的年化利率很高的民間借貸，主要用于調劑企業短期頭寸不足，或是銀行還舊借新的“過橋資金”，應當引起商業銀行的關注。此外，民間借貸需要制定相應的法規予以引導和規范。

《報告》指出，中小企業貸款有時間急、金額小、用信頻、期限短等特點，因此難受銀行的青睞。于是，民間借貸應運而生。《報告》統計，2006年末至2008年3月末，樣本企業民間借貸戶均余額由54.3萬元到74.1萬元，增長36%；樣本自然人民間借貸戶均余額由1.1萬元到1.6萬元，增長45%。

民間借貸作為正規金融有益和必要的補充，在一定程度上緩解了中小企業和“三農”的資金困難，并促進了多層次信貸市場的形成和發展。但《報告》強調，民間借貸游離于正規金融之外，存在著交易隱蔽、監管缺位、法律地位不確定、風險不易監控，以及容易滋生非法融資、洗錢犯罪等問題。

針對近期部分地區出現的年化利率很高的民間借貸，央行表示，此類借貸的期限往往很短，一般在10天至1個月，最長不超過3個月，因此盡管利率較高，但利息支出仍在企業可承受范圍內。不過，其中用于償還銀行到期貸款的“過橋資金”容易掩蓋企業經營困境，可能會給銀行信貸帶來潛在風險，應當引起商業銀行的關注。

《報告》認為，在進一步發展正規金融的同時，針對民間借貸的特點、作用及潛在問題，應著手為其提供更好的法制環境，形成民間借貸與正規金融和諧共生的環境，完善多層次融資體系，并有效防范相關風險。應加快我國有關非吸收存款類放貸人的立法進程，適時推出《放貸人條例》，給民間借貸合法定位，引導其“陽光化”、規范化發展。

熱點三：解決通脹需適時理順成品油價格

國際油價上漲和我國原油大量進口導致我國進口價格漲幅擴大，加大了國內通貨膨脹壓力。為此，央行在《報告》中指出，適時理順成品油價格，完善資源性產品定價機制，有利于從根源上緩解通貨膨脹的壓力。

WTI原油期貨價格從2007年初的55美元/桶上漲到2008年7月的147美元/桶的巔峰，近期油價雖明顯回落，但仍處于高位。

國際油價持續大幅上漲增大了國內通貨膨脹壓力。由于我國經濟近年來增長較快，加之產業結構調整緩慢，石油需求及進口依存度持續較快上升。2008年上半年原油進口9054萬噸，同比增加898萬噸，進口依存度達到49.0%，同比提高2.4個百分點。6月份，我國原油及相關產品進口價格上漲77.1%，國內燃料動力購進價格上漲24.9%，原油和天然氣出廠價格上漲35.1%。國際油價上漲使國內成品油定價問題更加突出。

《報告》認為，多年以來，我國資源性產品價格偏低，只反映開發成本，而忽略了資源稀缺性和環境損害成本。資源價格偏低是我國經濟內外失衡的重要誘因，大量資源廉價使用，人為壓低了國內產品生產成本，助長了投資擴張，刺激了出口快速增長，導致國內總需求持續擴張，通貨膨脹壓力逐步加大。盡管我國成品油定價已實行“原油加成本”市場化定價機制，但從實際情況看，成品油價格調整往往滯后，而且被動跟蹤國際油價，沒有及時反映國內市場供求關系和煉油企業成本。

為此《報告》認為，完善資源性產品價格形成機制，適時理順成品油價格，不僅能夠降低價格扭曲導致的短缺風險，保證供應，而且有利于抑制不合理需求，促進經濟結構優化和發展方式轉變，從根本上緩解通貨膨脹壓力。

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